2.3交割規則決定了玻璃貨物結構性空頭屬性
　　
　　在玻璃貨物的交割制度方面，玻璃貨物的交割對空頭有利而不利于多頭。目前玻璃貨物是國內較早的采用全廠(chǎng)庫交割的品種，只有交易單位規定的交割廠(chǎng)庫品牌的玻璃才能參與交割。玻璃空頭只要向交割廠(chǎng)庫繳納相應保證金即可注冊倉單，無(wú)需承擔任何運輸成本，但是玻璃多頭交割則需要面臨非常大的運輸風(fēng)險。以1309合約交割為例，9月12日玻璃1309合約交割結算價(jià)在1230元/噸左右，當時(shí)僅在荊州億鈞與秦皇島耀華集團有玻璃倉單，上述兩個(gè)品牌玻璃在當地的貿易商當日5mm一級玻璃報價(jià)為荊州億鈞1384元/噸、耀華集團1472元/噸。經(jīng)過(guò)測算玻璃多頭要想通過(guò)交割獲利，必須要在上述兩個(gè)交割庫300-800KM半徑以?xún)�。超出上述范圍，玻璃的運輸成本將吃掉所有的低價(jià)貨物玻璃帶來(lái)的獲利。因此雖然玻璃交割價(jià)格對玻璃多頭非常誘人，但也僅僅是荊州億鈞及耀華集團附近的小范圍多頭能夠交割獲利，對大多數玻璃多頭也僅是看的見(jiàn)，吃不著(zhù)。
　　
　　在市場(chǎng)心理層面上，前期玻璃貨物1305合約、1309合約臨近交割時(shí)，都大幅下跌，較終以貼水現貨近200元/噸左右交割。這給市場(chǎng)投入資金者一種強烈暗示，未來(lái)1401合約將會(huì )同樣出現大幅貼水交割。這就造成市場(chǎng)參與者中多頭支撐力度較弱，中長(cháng)線(xiàn)投入資金者更多愿意高位帶有空單，因為市場(chǎng)較終大幅下跌是確定的。造成這種大幅貼水交割的原因就在于玻璃現貨貿易商及加工廠(chǎng)尚未大量參與進(jìn)來(lái)。前期1305及1309合約臨近交割時(shí)，玻璃一路下探，當時(shí)的多頭因大多缺乏現貨貿易消化渠道，造成在盤(pán)面低價(jià)時(shí)多頭不敢接盤(pán)，較終導致缺乏多頭支撐的玻璃貨物大幅貼水交割。
　　
　　上述因素給玻璃多頭造成巨大的不確定性。9月時(shí)在荊州億鈞與耀華集團有倉單，但是下次交割哪個(gè)交割庫有倉單是不確定的。玻璃多頭如果貿然參與交割，雖然玻璃貨物價(jià)格很有吸引力，但是較終交割時(shí)可能會(huì )因交割庫距離太遠，導致運輸成本較高，較終卻無(wú)法達到交割獲利的目的。
　　
　　目前這種情況已經(jīng)引起了交易單位的重視。據我們與交易單位的人事交流的情況來(lái)看，2014年交易單位將與玻璃行業(yè)協(xié)會(huì )協(xié)同開(kāi)展玻璃貨物的推廣活動(dòng)，讓更多的玻璃下游貿易及加工企業(yè)參與到貨物中來(lái)。玻璃貨物的這個(gè)結構性趨勢也的確在悄悄的發(fā)生改變。從我們與沙河地區的玻璃貿易商交流的情況來(lái)看，玻璃下游需求方已經(jīng)開(kāi)始逐步認識到貨物市場(chǎng)低價(jià)玻璃的機會(huì )。一些貿易商甚至已經(jīng)參與進(jìn)來(lái)，并表示對低價(jià)倉單非常感興趣。因此玻璃的這種結構性弱勢趨勢正在逐漸減緩。
　　
　　需要指出的是，玻璃的交割制度沒(méi)有改變的情況下，結構性空頭趨勢并未發(fā)生改變。因為按照目前的交割制度，機構可以在任何一家廠(chǎng)庫注冊倉單，沒(méi)有普通商品空頭交割中空頭面臨的貨源風(fēng)險、運輸風(fēng)險。對玻璃貨物的空頭來(lái)說(shuō)，是現金交割，而玻璃的多頭則受到運輸范圍的限制，只能是區域的。因此每輪交割都是一個(gè)小范圍的多頭面對全國性的空頭，這種制度造成的多空力量不均衡，決定了玻璃仍然是空頭品種。
　　
　　2.4空頭注冊倉單的便利性，導致空方慣于以倉單來(lái)打壓期價(jià)
　　
　　玻璃貨物在2013年的運作中，我們發(fā)現玻璃空頭非常慣于以玻璃倉單來(lái)打擊盤(pán)面價(jià)格。甚至明知道注冊倉單將會(huì )虧損，仍然注冊倉單。目的就是為了以倉單打壓盤(pán)面價(jià)格，圖利盤(pán)面上重倉的空單。12月初沙河大光明實(shí)業(yè)的150張倉單就是這種情況。
　　
　　12月中旬，大光明交割庫出現150張倉單，當時(shí)玻璃貨物貼水幅度非常大。玻璃貨物注冊倉單定價(jià)模式為倉單買(mǎi)賣(mài)雙方以貨物盤(pán)面價(jià)格為基準，再在貨物盤(pán)面價(jià)格基礎上加一定幅度的升水。以玻璃貨物重要支撐位1300元/噸為例，如果非廠(chǎng)庫空頭向玻璃廠(chǎng)購買(mǎi)倉單，價(jià)格大概在1330-1350元/噸左右。但是彼時(shí)現貨市場(chǎng)很難在這樣的價(jià)格買(mǎi)到倉單，原因是兩方面，靠前是現貨價(jià)格都高于上述預估的倉單價(jià)格，沙河交割級玻璃在1288元/噸，加上貼水200元/噸，玻璃盤(pán)面價(jià)格需要漲到1488元/噸才能與沙河玻璃平水；第二方面，玻璃廠(chǎng)與貿易商的庫存普遍偏低，各大玻璃市場(chǎng)出貨情況并未因淡季的到來(lái)而受到太大的影響，因此玻璃交割廠(chǎng)沒(méi)有理由以低于現貨的價(jià)格賣(mài)出倉單。因此沙河倉單價(jià)格至少在1288元/噸左右，考慮升貼水的后的價(jià)格在1488元/噸，如果以盤(pán)面價(jià)格在1300元/噸來(lái)估算，因此每手倉單虧損188元/噸。
　　
　　據我們與大光明交割庫交流的情況看，此次空頭注冊倉單的目的還是為了以倉單打壓貨物價(jià)格。此后貨物盤(pán)面價(jià)格也的確經(jīng)歷了短暫回調，玻璃倉單之后也以倉單回購的方式注銷(xiāo)了。從倉單注冊到倉單注銷(xiāo)時(shí)間不超過(guò)兩周，以倉單打壓期價(jià)的意圖非常明顯。