美國項目重在切入時(shí)機
　　
　　公司在美國300萬(wàn)產(chǎn)能工廠(chǎng)預計今年上半年開(kāi)工，明年6、7月份投產(chǎn)。
　　
　　福耀現在美國已經(jīng)有通用、克萊斯勒、現代、本田等重要客戶(hù)，但總體市場(chǎng)占有率不足10％，未來(lái)可拓展空間比非常大。公司在美國建廠(chǎng)，不但能做到和整車(chē)廠(chǎng)的無(wú)縫連接，同時(shí)，相對于國內出口，也省去了約占產(chǎn)品售價(jià)20％的中間環(huán)節費用(包括運費、包裝費等)，這對于公司擴大美國市場(chǎng)占比、提高北美市場(chǎng)的盈利能力都有支持作用。
　　
　　目前，美國汽車(chē)玻璃一線(xiàn)工人的工資約為18美元/小時(shí)，約為國內的4-5倍，會(huì )給公司產(chǎn)品的成本結構帶來(lái)一定影響。但由于美國工廠(chǎng)一次性產(chǎn)能開(kāi)工、投放規模非常大，所以可使用更多的自動(dòng)化，從而節省人工。同時(shí)美國天然氣等能源與原材料價(jià)格遠低于國內，致浮法玻璃的價(jià)格較低。
　　
　　結合服務(wù)效率、成本節約兩方面，相對于國內生產(chǎn)直接出口，在美國建廠(chǎng)的必要性、可行性已經(jīng)充分。
　　
　　資金危機后，美國汽車(chē)工業(yè)進(jìn)入新一輪調整期。目美國國內汽車(chē)玻璃市場(chǎng)當前的市場(chǎng)集中度不高，老廠(chǎng)改造成本大，有利于新廠(chǎng)商的進(jìn)入。目前美國汽車(chē)玻璃的非常大供應商加迪安的主營(yíng)不是汽車(chē)玻璃，在該塊業(yè)務(wù)上擴張不明顯;原另兩家美國本土重要的汽車(chē)玻璃供應商PPG、偉世通的汽車(chē)玻璃資產(chǎn)已經(jīng)被剝離，目前由股權設立資金管理，正在探索新的發(fā)展方向;板硝子、旭硝子在美國的汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)也在戰略收縮。美國汽車(chē)玻璃市場(chǎng)的格局現狀，為福耀切入提供了良好的時(shí)機。
　　
　　所以，無(wú)論是相對于出口，還是相對于美國現有的生產(chǎn)商，福耀在美國大規模建廠(chǎng)的時(shí)機已經(jīng)成熟。未來(lái)美國業(yè)務(wù)將是公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支撐點(diǎn)。
　　
　　繼續強烈建議買(mǎi)入
　　
　　公司產(chǎn)品結構的上移、海外市場(chǎng)的拓展開(kāi)啟了公司持續中速增長(cháng)的通道。目前公司管理效率不斷提升、研發(fā)持續加強、產(chǎn)能布局高層度大部分國家優(yōu)化，中遠期正處于良性的發(fā)展軌道。
　　
　　我們預測公司2014/15/16年EPS分別為1.10元/1.28元1.49元。公司目前相對于2014年業(yè)績(jì)PE只有7X，估值水平明顯低于國內外同類(lèi)公司，且明顯沒(méi)有反應公司業(yè)績(jì)未來(lái)持續性、穩定性的增長(cháng)趨勢。繼續強烈建議買(mǎi)入，目標價(jià)12元。