【中玻網(wǎng)】公司公布2014H1中報  

    2014H1營(yíng)收61.8億元,同增11.5%,其中Q2營(yíng)收32.8億元,同增11.3%;歸母凈利10.5億元,同增24.4%,其中Q2歸母5.8億元,同增27.7%;扣非歸母10.4億元,同增19.8%;EPS0.52元,其中Q20.28元,略超我們預期。  

    營(yíng)收延續中速增長(cháng)  

    公司2014H1汽車(chē)玻璃營(yíng)收59.7億元,同增13.0%;其中國內營(yíng)收約39.5億元,同增11.6%,高出國內汽車(chē)9.6%的產(chǎn)量增速,主因公司產(chǎn)能投放、產(chǎn)品結構上移效果顯現;海外營(yíng)收約20.2億元,同增15.8%,海外市場(chǎng)競爭優(yōu)勢持續加強。  

    盈利能力提升  

    公司2014H1毛利率42.0%,同比提高1.8pct.;其中Q2毛利率41.5%,同比提升0.5pct.,環(huán)比降低1.0pct.。  

    2014H1期間費用率20.9%,同比提升0.5pct.,基本保持穩定;其中財務(wù)費用率1.6%,同比減0.9pct.;管理費用率11.6%,同比提高1.3pct.,增幅非常大,主因期內管理費用同增25.1至7.2億元,增幅多來(lái)自研發(fā)費用的口徑調整,故明年管理費用增速將有望下降。  

    通遼浮法項目預計于年內10月底前將進(jìn)入生產(chǎn)并提升原材料內供比例;武漢、成都、煙臺、保定、柳州五地的衛星倉庫也將相繼投產(chǎn)從而節省產(chǎn)品包裝運輸費用;以及產(chǎn)品結構升級、采購管理加強等因素,均將有利于公司盈利能力的穩定。  

    海外項目進(jìn)展順利  

    公司俄羅斯卡盧加州項目已完成大眾、通用、日產(chǎn)等廠(chǎng)商的資質(zhì)認證,進(jìn)入轉產(chǎn)切換階段;美國俄亥俄項目已完成公司設立、用地及廠(chǎng)房的購置等前期工作;所購買(mǎi)PPG公司位于美國伊利諾伊州的兩條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)資產(chǎn)也將按計劃被升級改造成兩條汽車(chē)級優(yōu)異浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn),用以供應俄亥俄項目浮法需求。預計俄亥俄項目、伊利諾伊一期一條浮法均將與2015年底投產(chǎn)。  

    公司海外建廠(chǎng)標志公司從產(chǎn)品輸出向產(chǎn)能輸出的戰略轉型,并將促使公司海外營(yíng)收進(jìn)入加速發(fā)展通道。公司目前在北美市占率為7%左右,在扣除中國外的海外市場(chǎng)市占率僅為4%左右,未來(lái)可拓展空間非常大。公司憑借主營(yíng)專(zhuān)注度、產(chǎn)品性?xún)r(jià)比、業(yè)務(wù)盈利能力等多方面優(yōu)勢,將在其他主要競爭對手在汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)領(lǐng)域傳略收縮的過(guò)程中,快速成長(cháng)為大部分國家的汽車(chē)玻璃供應商。  

    繼續強烈建議買(mǎi)入  

    公司產(chǎn)品結構的上移、海外市場(chǎng)的拓展開(kāi)啟了公司持續中速增長(cháng)的通道。目前公司管理效率不斷提升、產(chǎn)品實(shí)力持續加強、產(chǎn)能布局高層度大部分國家優(yōu)化,中遠期正處于良性的發(fā)展軌道。  

    我們暫維持公司2014/15/16年EPS預測分別為1.10/1.28/1.49元。公司目前相對于2014年業(yè)績(jì)PE只有8.5X,估值水平明顯低于國內外同類(lèi)公司,沒(méi)有反應公司業(yè)績(jì)未來(lái)持續性、穩定性的增長(cháng)趨勢,并鑒于公司港股發(fā)行、滬港通有利于提升公司估值,我們繼續強烈建議買(mǎi)入。鑒于公司上半年業(yè)績(jì)超預期,我們提高目標價(jià)至13元。