【中玻網(wǎng)】地產(chǎn)和基建投入資金增速雙雙下行，需求依然不振
　　
　　1-9月份，全國固定資產(chǎn)投入資金(不含農戶(hù))同比名義增長(cháng)16.5%，增速與1-7月份相比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，相比去年同期回落4.1個(gè)百分點(diǎn)，增速回落幅度環(huán)比繼續擴大。1-9月我們統計的水泥相關(guān)需求投入資金增速(房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金+基建產(chǎn)投入資金)同比增長(cháng)16.6%，增速與1-8月份相比回落1個(gè)百分點(diǎn)，增速繼續收窄；分項目來(lái)看，房地產(chǎn)投入資金增速下滑趨勢有所擴大，而基建投入資金增速呈進(jìn)一步回落態(tài)勢，預計地產(chǎn)投入資金尚未見(jiàn)底，基建投入資金增速或將小幅回升，整體需求依舊底部徘回。
　　
　　9月量?jì)r(jià)齊跌從產(chǎn)量來(lái)看，1-9月水泥、玻璃和粗鋼累計產(chǎn)量增速環(huán)比均出現回落，其中9月份單月水泥和玻璃產(chǎn)量同比負增長(cháng)。從價(jià)格來(lái)看，水泥價(jià)格繼續下探，9月份全國水泥均價(jià)319元/噸，環(huán)比8月下降0.62%，與2013年同期相比下降4.50%；玻璃價(jià)格連續大幅下跌后9月份價(jià)格反彈，9月全國玻璃均價(jià)環(huán)比漲3.75%，但從同比數據來(lái)看，由于玻璃需求依舊疲弱，玻璃價(jià)格與去年同期相比依然大幅下降20.37%，而10月份以來(lái)玻璃價(jià)格開(kāi)始旺季下跌。
　　
　　區域：華北、西北、東北需求依舊疲弱，華東、華南價(jià)格繼續上漲
　　
　　分區域看，華北區域(京津冀)需求依舊疲軟，水泥價(jià)格繼續低位徘徊。我們預計年內區域市場(chǎng)仍將底部徘徊，不足以支撐水泥價(jià)格上調，大概率時(shí)間維持低位。西北、東北地區受需求沒(méi)有明顯改善，價(jià)格繼續下探，預計未來(lái)水泥價(jià)格短期或將繼續趨弱運行。華東、華南兩區域市場(chǎng)類(lèi)似，水泥價(jià)格呈現旺季持續反彈，展望未來(lái)，盡管兩區域下游需求環(huán)比有所改善，但與去年相比依舊疲弱，價(jià)格反彈力度可能不大，很難超越去年同期水平。
　　
　　水泥成本繼續回升，玻璃成本繼續保持高位
　　
　　成本端來(lái)看，水泥的主要變動(dòng)成本--煤炭?jì)r(jià)格繼續回升，以秦皇島中轉地煤價(jià)山西優(yōu)混為例，9月環(huán)小幅上漲1.04%。對玻璃而言，純堿和燃料天然氣價(jià)格分別同比上漲9.9%和6.4%，重油價(jià)格則逐步企穩。
　　
　　投入資金建議：維持行業(yè)“帶有”評級，繼續尋找結構性機會(huì )
　　
　　9月份水泥量?jì)r(jià)齊跌，玻璃量縮價(jià)升，但是10月份開(kāi)始玻璃價(jià)格旺季下跌，水泥價(jià)格10月份反彈但是幅度不大，行業(yè)整體呈現“旺季不旺”態(tài)勢；我們認為在房地產(chǎn)投入資金回暖之前，行業(yè)整體需求仍將維持較弱的態(tài)勢。4季度整體來(lái)看，華東華南地區水泥價(jià)格會(huì )上漲，但是漲幅不大，而玻璃價(jià)格可能10月份以后又進(jìn)入調整期。從上市公司業(yè)績(jì)來(lái)看，由于去年4季度基數高，華東華南地區水泥價(jià)格雖然反彈，但是企業(yè)的噸盈利也很難超越去年同期水平，企業(yè)盈利增速將呈回落趨勢�？紤]到基本面彈性不大，我們仍維持水泥和玻璃行業(yè)“帶有”評級，建議關(guān)注估值便宜的華新水泥。
　　
　　建材行業(yè)整體需求下行并不意味著(zhù)行業(yè)沒(méi)農業(yè)生產(chǎn)體系會(huì )了，我們認為未來(lái)幾年行業(yè)都存在結構性會(huì )。預期今年下半年到明年上半年，我們看好方興科技、長(cháng)海股份、建研集團和東方雨虹。l風(fēng)險提示行業(yè)需求持續大幅惡化，上游原材料價(jià)格上漲。