【中玻網(wǎng)】在前面備兌開(kāi)倉的講解中，我們給大家介紹了備兌開(kāi)倉策略的定義、適用場(chǎng)景、應用訣竅以及常見(jiàn)認識誤區。在實(shí)際投入資金過(guò)程中，投入資金者進(jìn)行備兌開(kāi)倉后，整個(gè)市場(chǎng)、標的股份公司憑證行情都可能會(huì )發(fā)生變化，投入資金者的預期也會(huì )隨之而變。在這種情況下，投入資金者需要對原有的、所賣(mài)出的認購期權倉位進(jìn)行適當的調整。
　　
　　下面就為大家介紹一下，當投入資金者預期發(fā)生不同變化的時(shí)候，較常用的兩種做法。首先是向上轉倉。
　　
　　向上轉倉的具體應用場(chǎng)景是：在備兌開(kāi)倉后、期權到期日前，由于標的經(jīng)濟權益憑證價(jià)格上漲幅度超過(guò)原有預期，投入資金者也認為這種漲勢將持續至期權到期日。在這種情況下，如果維持原有期權頭寸不變，投入資金者將無(wú)法享有到標的經(jīng)濟權益憑證上漲的益處。在新的預期和判斷下，投入資金者決定將原來(lái)賣(mài)出的認購期權進(jìn)行平倉，同時(shí)重新賣(mài)出一個(gè)具有相同到期日，但行權價(jià)更高的認購期權。向上轉倉同時(shí)提升了盈利能力和盈虧平衡點(diǎn)。
　　
　　下面，我們通過(guò)一個(gè)案例來(lái)進(jìn)一步分析這種調整的具體操作。
　　
　　1.初始時(shí)的備兌開(kāi)倉操作
　　
　　張女士是一名工程師，平時(shí)比較關(guān)心X股份公司憑證的走勢。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間觀(guān)察，她認為該股份公司憑證將會(huì )小幅上漲，但漲幅不會(huì )很大，因此她在3月27日對X股份公司憑證進(jìn)行了備兌開(kāi)倉，買(mǎi)入股份公司憑證，同時(shí)以1元/股的價(jià)格賣(mài)出了一張6月到期、行權價(jià)為14元的認購期權。如果股份公司憑證漲到14元，她就愿意賣(mài)出。
　　
　　2.市場(chǎng)和預期發(fā)生明顯變化
　　
　　過(guò)了幾天，X股份公司憑證股市情況受到提振，漲到了14.1元。這時(shí)張女士對后市預期發(fā)生了變化，認為股市情況應該能漲到16元以上。與此同時(shí)，6月到期、行權價(jià)為14元的認購期權漲到了2元，也間接印證了張女士的這種看法。
　　
　　3.決定進(jìn)行調整：向上轉倉
　　
　　因此，張女士決定提升備兌開(kāi)倉策略的盈利潛力，以2元/股的價(jià)格對原來(lái)賣(mài)出的6月到期、行權價(jià)為14元的認購期權進(jìn)行了平倉。與此同時(shí)，以1.1元/股的價(jià)格賣(mài)出了6月到期、行權價(jià)為16元的認購期權，通過(guò)這種操作實(shí)現了向上轉倉。
　　
　　4.調整對盈虧平衡點(diǎn)及非常大盈利的影響
　　
　　調整之后，張女士備兌開(kāi)倉的盈虧平衡點(diǎn)及非常大盈利潛力發(fā)生了相應的變化：
　　
　　首先，盈虧平衡點(diǎn)變大。原策略的盈虧平衡點(diǎn)是11.8元，即股份公司憑證購買(mǎi)價(jià)格12.8元減去賣(mài)出認購期權的權利金1元。調整后，盈虧平衡點(diǎn)變?yōu)?2.7元，即股份公司憑證購買(mǎi)價(jià)格12.8元減去賣(mài)出認購期權的權利金1.1元，再加上對原有賣(mài)出認購期權平倉的凈成本1元。
　　
　　需要提醒投入資金者注意的是，盈虧平衡點(diǎn)變大，意味著(zhù)對股份公司憑證價(jià)格下行的保護能力變弱了。
　　
　　其次，股份公司憑證賣(mài)出價(jià)格變大。調整后，股份公司憑證賣(mài)出價(jià)格，變成新的認購期權的行權價(jià)格，即16元。
　　
　　較后，非常大盈利加大。原先的備兌開(kāi)倉非常大盈利是2.2元，即權利金收入1元%2B股份公司憑證非常大所得1.2元（即原行權價(jià)格14元-股份公司憑證購買(mǎi)成本12.8元）。投入資金者也可以直接用原來(lái)的執行價(jià)格14元減去原來(lái)的盈虧平衡點(diǎn)11.8元，得出非常大盈利數額。
　　
　　調整后的備兌開(kāi)倉的非常大盈利變?yōu)?.3元，即新的權利金收入1.1元+股份公司憑證非常大所得3.2元-對原有賣(mài)出認購期權平倉的凈成本1元。
　　
　　由于投入資金者對原有賣(mài)出的認購期權平倉時(shí)已經(jīng)出現了凈虧損，在計算新的盈虧平衡點(diǎn)和非常大盈利時(shí)，必須將這部分虧損考慮在內。另外，當市場(chǎng)或預期發(fā)生股份公司憑證變化時(shí)，投入資金者到底是否應該轉倉呢？這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有的標準，投入資金者需要綜合判斷，在盈利潛力和風(fēng)險中進(jìn)行權衡。