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山東�；�:純堿價(jià)格上揚 公司業(yè)績(jì)彈性大
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【中玻網(wǎng)】1.當前純堿行業(yè)庫存低,開(kāi)工率高企。純堿的價(jià)格在去年7月份下跌明顯,加上氯化銨價(jià)格在低位徘徊,聯(lián)堿企業(yè)紛紛關(guān)停,聯(lián)堿法占整個(gè)純堿產(chǎn)能的50%以上,行業(yè)庫存開(kāi)始減少。正常情況下,行業(yè)庫存在50萬(wàn)噸左右,而當前庫存在20萬(wàn)噸左右,遠低于正常水平,純堿價(jià)格從2015年10月開(kāi)始上漲,行業(yè)開(kāi)工率開(kāi)始回升,2016年2月份純堿行業(yè)的開(kāi)工率已經(jīng)升至86.8%,行業(yè)整體運行在景氣區間。
2.純堿價(jià)格上揚。由于行業(yè)庫存低位運行,純堿價(jià)格從2015年10月份開(kāi)始上漲,華東地區輕質(zhì)純堿價(jià)格已經(jīng)上漲至1400元/噸左右,重質(zhì)純堿上漲至1500元/噸左右,預計3-5月份純堿價(jià)格會(huì )維持在當前水平或者小幅上漲,直至庫存回升到正常水平。
3.氨堿企業(yè)在價(jià)格上漲中受益更多。聯(lián)堿法生產(chǎn)純堿時(shí),生產(chǎn)1噸純堿會(huì )產(chǎn)出1.03噸氯化銨,所以氯化銨的價(jià)格對聯(lián)堿法純堿的成本有相當大的影響,目前氯化銨的價(jià)格在低位徘徊,導致氨堿法的成本要低于聯(lián)堿法,在純堿價(jià)格上漲的過(guò)程中,氨堿企業(yè)收益更多。
4.山東�；�(5.69,0.210,3.83%)業(yè)績(jì)彈性大。公司是氨堿法純堿的龍頭企業(yè)之一,實(shí)際產(chǎn)能280萬(wàn)噸,2015年純堿業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的88.3%,純堿價(jià)格每上漲100元,就會(huì )增加公司EPS0.31元。公司原材料中蒸汽和電力都是集團公司內部采購,至于外部采購的原鹽和石灰石公司,公司改變了以往的采購方式,從議價(jià)采購變?yōu)檎袠瞬少?大大降低了采購價(jià)格,降低了成本,提高了盈利能力。
估值和投入資金建議:
山東�；鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為純堿,是氨堿法生產(chǎn)純堿的龍頭企業(yè)之一,實(shí)際產(chǎn)能達到280萬(wàn)噸,2015年營(yíng)業(yè)收入為35.23億,其中純堿銷(xiāo)售占到88.3%。
在新材料方面,公司的溴產(chǎn)品實(shí)際產(chǎn)能在6000噸左右,2015年占到總營(yíng)收的2.8%,2015年盈利3000-4000萬(wàn),主要是受益于天津港(9.12,0.150,1.67%)爆開(kāi)后國家嚴加管控進(jìn)口,從而利好國內企業(yè),價(jià)格上漲了幾千塊錢(qián)。
2015年公司凈利潤1.23億,扣非后利潤為1.05億,同比增長(cháng)80.98%,保守預計2016年公司凈利潤在2億左右,對應當前股市情況5.25的PE為23.8,給予增持評級。
風(fēng)險提示:
1.純堿行業(yè)比較脆弱,不確定性因素多。聯(lián)堿法生產(chǎn)的純堿占到國內總產(chǎn)能的50%以上,開(kāi)工率主要受氯化銨價(jià)格的影響,一旦氯化銨價(jià)格上漲或者純堿價(jià)格上漲到聯(lián)堿企業(yè)盈虧平衡線(xiàn)以上,聯(lián)堿企業(yè)就會(huì )復產(chǎn),從而純堿庫存就會(huì )上升,價(jià)格就會(huì )開(kāi)始下降。
2.下游行業(yè)復蘇乏力。純堿下游非常大的消費領(lǐng)域是玻璃,而玻璃下游非常大的消費領(lǐng)域是房地產(chǎn),房地產(chǎn)的低迷導致玻璃行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩非常嚴重,對純堿的需求比較乏力,純堿的價(jià)格可能在近期就會(huì )見(jiàn)頂。
3.堿渣泄露事件后續處理存在不確定性。公司1月29日公告由于北渣場(chǎng)泄露導致停工,一直到2月26日才恢復一條生產(chǎn)線(xiàn)的生產(chǎn),渣場(chǎng)泄露使得周邊的幾家企業(yè)停工,造成了一定的經(jīng)濟損失,第三方正在對損失進(jìn)行評估,相關(guān)賠償工作要到4月份才有具體數字出來(lái),存在一定的不確定性。
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