【中玻網(wǎng)】從某種意義上來(lái)說(shuō)，期權市場(chǎng)有兩類(lèi)參與者——公眾投入資金者和做市商。公眾投入資金者既包括個(gè)人投入資金者，也包括有經(jīng)驗的機構投入資金者，比如共同設立資金、養老設立資金、對沖設立資金等。做市商一般由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的機構擔任，向公眾投入資金者提供雙邊報價(jià)，以自有資金進(jìn)行期權合約買(mǎi)賣(mài)。
　　
　　試想一下，某一行權價(jià)格的期權合約沒(méi)有流動(dòng)性，導致買(mǎi)家因為沒(méi)有對手方而無(wú)法實(shí)現購買(mǎi)需求，該如何解決呢？這時(shí)就需要有一個(gè)中介機構出面，通過(guò)自己的中介性買(mǎi)賣(mài)提供流動(dòng)性，為公眾投入資金者提供對手盤(pán)，這個(gè)中介機構就是“做市商”。一般來(lái)說(shuō)，做市商有雙邊報價(jià)的義務(wù)：只要投入資金者愿意買(mǎi)，做市商就必須賣(mài)；只要投入資金者愿意賣(mài)，做市商就必須買(mǎi)，買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)之間存在一個(gè)價(jià)差，用來(lái)補償做市商的風(fēng)險，這種交易制度類(lèi)似于居民到銀行柜臺上買(mǎi)賣(mài)匯入外部。
　　
　　做市商制度的分類(lèi)
　　
　　我們先從交易制度說(shuō)起，交易制度可以分為集合競價(jià)、連續交易和做市商制度。集合競價(jià)由投入資金者按照自己所能接受的心理價(jià)格自由地進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)申報，交易系統對全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理過(guò)程。連續競價(jià)制度遵循“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則，由交易單位對訂單進(jìn)行連續撮合，A股股份公司憑證市場(chǎng)采用的就是這種交易制度。做市商制度又分成壟斷做市商制度和競爭性做市商制度，前者是指某一只經(jīng)濟權益憑證只有一個(gè)做市商，后者是指一只經(jīng)濟權益憑證至少有兩名以上做市商，比如做市商制度的發(fā)源地美國納斯達克市場(chǎng)實(shí)行的就是競爭性做市商制度。
　　
　　目前，上證所開(kāi)展的期權全真模擬交易采用的是在競價(jià)交易制度下引入競爭性做市商的混合交易制度。在競價(jià)交易基礎上，做市商就期權合約不斷向投入資金者報出買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并在相應價(jià)位上接受投入資金者的買(mǎi)賣(mài)要求。
　　
　　混合交易制度下，做市商在交易系統中并不享有特殊地位，做市商的雙邊報價(jià)與投入資金者的委托共同參與集中撮合，交易仍然嚴格按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則進(jìn)行。
　　
　　做市商的義務(wù)
　　
　　一是保持市場(chǎng)的流動(dòng)性。投入資金者隨時(shí)都可以按照做市商的報價(jià)買(mǎi)入、賣(mài)出期權合約，不會(huì )因為市場(chǎng)只有買(mǎi)方或者賣(mài)方而無(wú)法交易，從而保持了市場(chǎng)的流動(dòng)性。
　　
　　二是保持市場(chǎng)價(jià)格的穩定性和連續性。在只有公眾投入資金者的市場(chǎng)中，過(guò)大的買(mǎi)盤(pán)會(huì )過(guò)度推高價(jià)格，過(guò)大的賣(mài)盤(pán)會(huì )過(guò)度推低價(jià)格，價(jià)格波動(dòng)非常大。由于做市商是在充分研究期權合約的價(jià)值后，結合市場(chǎng)供求關(guān)系報價(jià)的，一定程度上可以減少價(jià)格波動(dòng)。
　　
　　三是舒緩價(jià)格操縱。做市商一般具有較強的資本實(shí)力和后續融入資金能力，具有較高的價(jià)值分析和判斷能力，并在此基礎上進(jìn)行報價(jià)和交易，從而使操縱者有所顧忌，一方面操縱者不愿意“抬轎”，另一方面也擔心做市商的行為會(huì )舒緩市場(chǎng)價(jià)格。
　　
　　做市商的權利
　　
　　如果做市商報出賣(mài)價(jià)后持續無(wú)市，該做市商必須進(jìn)一步降低賣(mài)價(jià)直至出現成交，在這個(gè)過(guò)程中，做市商有可能發(fā)生虧損。保障交易連續性是做市商必須履行的義務(wù)，作為回報，做市商的保證金要求和交易稅費標準一般會(huì )低于公眾投入資金者。做市商通過(guò)買(mǎi)賣(mài)雙向報價(jià)的適當價(jià)差來(lái)補償所提供服務(wù)的成本費用，并實(shí)現一定的利潤。正是這種對市場(chǎng)和做市商互利的交易籌備機制，確保了市場(chǎng)的平衡和流動(dòng)性。