據統計，2005年我國平板玻璃總產(chǎn)量超過(guò)3.21億重量箱，比上年同期增長(cháng)14.6％；全行業(yè)實(shí)現銷(xiāo)售收入280億元，比上年同期增長(cháng)14.35％，但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(cháng)了27.02％，增長(cháng)幅度大于收入增長(cháng)幅度逾12個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現利潤總額9.25億元（前二季度為9.44億元），比上年同期減少61.13％。企業(yè)虧損面進(jìn)一步擴大，較上年同期增長(cháng)63.86％，虧損企業(yè)虧損額較上年同期增長(cháng)276.59％。


    兼并重組將帶領(lǐng)企業(yè)，走出盈利困境 

    盡管整個(gè)玻璃行業(yè)陷入盈利困境，景氣度下降，但也由此從低端價(jià)格競爭開(kāi)始進(jìn)入內在實(shí)力競爭過(guò)程，為一些尋求投入資金的戰略投入資金者、尋求并購的企業(yè)提供了機會(huì )。 

    年初，聯(lián)想控股在玻璃行業(yè)發(fā)力，其旗下上市公司中國玻璃（3300，HK）通過(guò)一系列連環(huán)收購動(dòng)作，以金額約4.16億元的價(jià)格取得內地7家玻璃公司的控制權，收購完成后，中國玻璃成為中國出口量非常大的玻璃制造商之一。 

    隨著(zhù)玻璃行業(yè)競爭加劇，企業(yè)間兼并重組將是走出盈利困境的發(fā)展方向�！巴ㄟ^(guò)兼并，企業(yè)做大做強，能夠提高市場(chǎng)占有率，提高企業(yè)利潤�！贝送�，隨著(zhù)企業(yè)兼并重組調整結構性矛盾，實(shí)現整體化經(jīng)營(yíng)，有能力改變目前存在的上游平板玻璃供給過(guò)剩與下游深加工能力不足的結構性矛盾。 

    目前，我國擁有世界玻璃生產(chǎn)總量31％的份額，但卻散落在近300家大、中、小企業(yè)中，無(wú)法與世界五大集團公司相抗衡。而且，普通浮法、平板玻璃等低端產(chǎn)品過(guò)剩，高等產(chǎn)品卻仍然供不應求�！叭绻S持現狀，企業(yè)不兼并重組發(fā)展大型玻璃集團，改變產(chǎn)業(yè)結構，將很難改變現行產(chǎn)業(yè)低迷的現狀�！睏铌勘硎�。 

    目前玻璃行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩，大規模建新線(xiàn)來(lái)生產(chǎn)高等玻璃產(chǎn)品的可能性并不大，“擴張的途徑將更多的是通過(guò)兼并、收購整合的方式來(lái)完成”。 

    三、政策解讀

    國家發(fā)改委聯(lián)合六部委出臺了《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結構調整的若干意見(jiàn)》。意見(jiàn)的要點(diǎn)集中在兩個(gè)方面： 

    （一）控制玻璃行業(yè)的新增產(chǎn)能。由于06年玻璃行業(yè)處于行業(yè)谷底，產(chǎn)能過(guò)剩的情況比較嚴重。發(fā)改委在文中強調了對玻璃新建項目加強控制；（二）促進(jìn)玻璃行業(yè)結構調整。提高玻璃深加工率，提高玻璃產(chǎn)品的附加值。 

    對玻璃在建生產(chǎn)產(chǎn)能統計數做出重大調整。在發(fā)改委7月份公布的統計數據中，認為玻璃擬建和在建的生產(chǎn)線(xiàn)有50多條，新增產(chǎn)能2.4億重箱，而本次則認為06年投產(chǎn)和在建的產(chǎn)能僅為20多條，新增7000萬(wàn)重箱，相比已經(jīng)出現明顯的下降。當時(shí)我們就明確指出發(fā)改委的數據比我們調研得到的數據明顯偏大，我們認為在玻璃全行業(yè)大幅度虧損的情況下，在建的產(chǎn)能應該相對于去年明顯偏小。這一次發(fā)改委對在建產(chǎn)能的數目的調整說(shuō)明我們之前的判斷是非常準確的。 

    未來(lái)兩年行業(yè)前景清晰向好，不排除08年玻璃供不應求的情況。我們認為發(fā)改委目前對行業(yè)新增產(chǎn)能的控制已經(jīng)晚于市場(chǎng)對行業(yè)的調控。由于目前07年預計投產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)明顯減少，此時(shí)出臺調控政策將會(huì )進(jìn)一步減少玻璃未來(lái)的新增產(chǎn)能，在需求保持12-15％增速而且產(chǎn)能彈性非常小的情況下，我們不排除08年玻璃行業(yè)出現供不應求的情況。 

    重油價(jià)格下降對玻璃形成實(shí)質(zhì)性利好。 

    油價(jià)從11月份以來(lái)的大幅度下調已經(jīng)對平板玻璃行業(yè)的利潤產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。到12月份玻璃行業(yè)的重油采購價(jià)格由7、8月份的3300下降到2100元/噸。在玻璃價(jià)格在淡季走勢明顯強于我們預期的情況下，我們預計行業(yè)利潤在1季度將出現強勁的反轉。 

    結構性調整將改變深加工企業(yè)利潤受行業(yè)利潤波動(dòng)明顯影響的現狀。深加工比率的提高將改變平板玻璃行業(yè)產(chǎn)品嚴重同質(zhì)化的情況，較終將形成公司在浮法玻璃行業(yè)的市場(chǎng)競爭力將取決于公司在深加工的市場(chǎng)份額。浮法玻璃的自我消化能力將使這些企業(yè)低于行業(yè)風(fēng)險的能力明顯增強，因此長(cháng)期看好南玻、福耀等深加工能力明顯處于行業(yè)前列的公司。 

    繼續推薦南玻A、福耀玻璃。兩家公司在我們強烈推薦后已有100％以上的漲幅，我們認為對于一個(gè)供求關(guān)系在持續好轉的周期性行業(yè)而言，任何的回調、盤(pán)整都是建倉的良好時(shí)機。繼續維持對兩個(gè)公司強烈推薦的投入資金評級。