自2001年至2006年間公司汽車(chē)玻璃銷(xiāo)售收入增幅比較平穩，平均增幅為25.22％。

    在近年來(lái)面臨重油漲價(jià)、人工成本上升等壓力下，公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈延伸實(shí)現了毛利率水平的穩步上升。

    公司較強的研發(fā)能力、規模經(jīng)濟及運輸費用節省帶來(lái)的成本優(yōu)勢、便捷的供貨和服務(wù)支持形成了優(yōu)勢明顯的綜合競爭力。

    公司全部OEM市場(chǎng)份額呈現了成倍的增長(cháng)，未來(lái)兩三年在全部OEM市場(chǎng)份額有望爆發(fā)式上升，這將有效地抵御金額升值壓力并保障公司全部市場(chǎng)銷(xiāo)量的快速上升和毛利率水平的基本穩定。

    隨著(zhù)公司產(chǎn)能的釋放、產(chǎn)能利用率提升帶來(lái)的規模經(jīng)濟和財務(wù)費用的減少，公司未來(lái)業(yè)績(jì)有望持續快速增長(cháng)。

    預計公司未來(lái)三年業(yè)績(jì)持續快速增長(cháng)，平均增幅將在30％以上，2008—2010年的EPS為1.28、1.68、2.10元，相對于33倍PE，2008年目標價(jià)為41.25 元，給予“增持”的投入資金評級。

    發(fā)展戰略清晰

    公司堅持圍繞汽車(chē)玻璃主業(yè)發(fā)展，并積較地向汽車(chē)玻璃產(chǎn)業(yè)上游延伸，充分利用全部國內兩個(gè)市場(chǎng)，做強做大主業(yè)。本世紀以來(lái)，公司汽車(chē)玻璃銷(xiāo)售收入占總計銷(xiāo)售收入的比重都在73％以上，而浮法玻璃投產(chǎn)后的自配率也保持了上升趨勢。自2001年至2006年間公司汽車(chē)玻璃銷(xiāo)售收入增幅比較平穩，平均增幅為25.22％，同期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均增幅為32.86％。

    產(chǎn)業(yè)鏈控制力增強

    公司積較向汽車(chē)玻璃產(chǎn)業(yè)上游延伸，2003年成立海南福耀硅砂公司，建設硅砂礦的重選生產(chǎn)線(xiàn)（海南硅砂礦在國內品位較好，硅砂公司每年除滿(mǎn)足集團自配外還出口40余萬(wàn)噸），2004年收購整合雙遼、通遼浮法玻璃，2005年建成投產(chǎn)福清浮法玻璃三條生產(chǎn)線(xiàn)，在化解原材料供應風(fēng)險的同時(shí)培育了新的利潤點(diǎn)，并通過(guò)采購運輸成本的節省提高了浮法玻璃和汽車(chē)玻璃的毛利率水平，而且公司還可以靈活地根據工程玻璃市場(chǎng)狀況選擇對自己較為有利的浮法玻璃自配率。

    此外，公司利用自身較強的研發(fā)能力進(jìn)行部分玻璃生產(chǎn)設備的研發(fā)制造，替代進(jìn)口設備節省不少成本。在近年來(lái)面臨重油漲價(jià)、人工成本上升等壓力下，公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈延伸實(shí)現了毛利率水平的穩步上升。

    國內市場(chǎng)布局合理

    公司圍繞國內主要汽車(chē)生產(chǎn)基地進(jìn)行布局，已在福清、長(cháng)春、上海、重慶、北京、廣州建立了六大汽車(chē)玻璃生產(chǎn)基地，目前正在湖北建立新的生產(chǎn)基地，為主要客戶(hù)一汽、上汽、東風(fēng)、長(cháng)安、北汽、廣汽、海汽等主要汽車(chē)集團就近提供配套，和幾大汽車(chē)集團形成了非常穩定的配套合作關(guān)系。公司較強的研發(fā)能力、規模經(jīng)濟及運輸費用節省帶來(lái)的成本優(yōu)勢、便捷的供貨和服務(wù)支持形成了優(yōu)勢明顯的綜合競爭力，在國內毛利率較高的OEM市場(chǎng)占據了超過(guò)50％的份額，并且保持了穩步的上升趨勢。在國內汽車(chē)行業(yè)快速增長(cháng)前景下，公司在國內市場(chǎng)有望取得不低于汽車(chē)行業(yè)平均增幅的增長(cháng)速度。

    產(chǎn)品出口量升利增

    作為高能耗的產(chǎn)業(yè)，發(fā)達國家的汽車(chē)玻璃產(chǎn)業(yè)向中國轉移趨勢明顯，而目前中國汽車(chē)玻璃出口量在世界市場(chǎng)上（除中國外）的份額不足2％，還存在非常大的市場(chǎng)空間。中國汽車(chē)玻璃產(chǎn)業(yè)有望依托顯著(zhù)的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢較快提升在全部市場(chǎng)中的份額。

    公司充分利用全部市場(chǎng)實(shí)現快速擴張。對于中國產(chǎn)品在全部市場(chǎng)中頻繁遭遇的反傾銷(xiāo)調查，公司在美國、加拿大等市場(chǎng)也多次遇到，不同的是公司積較參與申訴并取得了成功，為保證產(chǎn)品出口增長(cháng)和毛利率水平鋪平了道路。自2004年起公司出口銷(xiāo)售收入同比增幅開(kāi)始逐年上升，2006年出口收入同比增幅達到了37.24％，其中亞太區增幅高達72.33％，主要原因是歐洲、俄羅斯出口量大幅增長(cháng)。

    值得關(guān)注的一點(diǎn)是，目前公司產(chǎn)品在全部市場(chǎng)上仍以毛利率較低的AGR（維修）市場(chǎng)為主，在毛利率相對較高的OEM市場(chǎng)主要為奧迪、大眾、通用、福特、三菱、豐田、本田、現代等全部汽車(chē)巨頭和印度塔塔、俄羅斯拉達等汽車(chē)新軍的這款或少數幾款新車(chē)配套，其中福特已計劃將公司作為其大部分國家五大汽車(chē)玻璃配套廠(chǎng)商并提升向公司的產(chǎn)品采購比例。近年來(lái)隨著(zhù)與全部汽車(chē)廠(chǎng)商合作的深入，公司的研發(fā)實(shí)力逐漸提升，再加上顯著(zhù)的成本優(yōu)勢，公司全部OEM市場(chǎng)份額呈現了成倍的增長(cháng)，未來(lái)兩三年在全部OEM市場(chǎng)份額有望爆發(fā)式上升，這將有效地抵御金額升值壓力并保障公司全部市場(chǎng)銷(xiāo)量的快速上升和毛利率水平的基本穩定。

    產(chǎn)能釋放支撐業(yè)績(jì)增長(cháng)

    經(jīng)過(guò)幾年的外延、內延并舉的快速擴張，現在公司汽車(chē)玻璃產(chǎn)能規模已位居國內靠前、全部第五。2007年下半年北京100萬(wàn)套、廣州300萬(wàn)套汽車(chē)玻璃項目已建成投產(chǎn)，海南浮法玻璃兩條生產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火投產(chǎn)，目前公司累計產(chǎn)能利用率在80％左右。此外，2008年湖北120萬(wàn)套汽車(chē)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)將建成投產(chǎn)，海南浮法玻璃將進(jìn)行三線(xiàn)建設（投產(chǎn)后將年產(chǎn)浮法玻璃55萬(wàn)噸），2008年公司汽車(chē)玻璃產(chǎn)能將達到3300萬(wàn)平米以上，未來(lái)幾年無(wú)重大項目投入資金計劃。隨著(zhù)公司產(chǎn)能的釋放、產(chǎn)能利用率提升帶來(lái)的規模經(jīng)濟和財務(wù)費用的減少，公司未來(lái)業(yè)績(jì)有望持續快速增長(cháng)。

    投入資金評價(jià)和建議

    公司在汽車(chē)玻璃行業(yè)龍頭地位明顯，國內汽車(chē)行業(yè)快速成長(cháng)支撐公司取得比汽車(chē)行業(yè)平均增幅更快的增長(cháng)速度，全部市場(chǎng)上OEM市場(chǎng)份額將快速增加，而2008年又將是公司產(chǎn)能大舉釋放的一年，因此預計公司未來(lái)三年業(yè)績(jì)持續快速增長(cháng)，平均增幅將在30％以上，2008—2010年的EPS為1.28、1.68、2.10元，相對于33倍PE，2008年目標價(jià)為41.25 元，給予“增持”的投入資金評級。

    風(fēng)險分析

    油價(jià)上升壓力：浮法玻璃生產(chǎn)成本中重油占40％左右，全部油價(jià)上升帶來(lái)的成本壓力非常大，但是公司海南浮法玻璃項目正在進(jìn)行“油改氣”工程，工程結束后油價(jià)上升壓力將大為緩解；

    金額升值壓力：公司產(chǎn)品在全部OEM市場(chǎng)比重提高帶來(lái)的毛利率提升將有效化解金額升值壓力；

    兩稅合并影響：公司享有外商投入資金企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，2008年兩稅合并后公司所得稅稅率將逐步上升，盈利預測中已包含這一因素。