【中玻網(wǎng)】玻璃周期特征：剛性供給和庫存周期加大波動(dòng)性
　　
　　平板玻璃屬于周期性行業(yè)，從歷史數據來(lái)看，大概每3年經(jīng)歷一個(gè)周期。行業(yè)具有典型的“番茄醬效應”，連續拍打番茄醬瓶子時(shí)往往倒不出來(lái)醬汁，然后突然間倒出一大坨，這與玻璃行業(yè)同時(shí)具備三重周期特征有關(guān)：房地產(chǎn)周期、資本支出周期、庫存周期。對比水泥，玻璃地產(chǎn)周期特征更顯著(zhù)，同時(shí)玻璃具備的剛性供給和庫存周期進(jìn)一步加大其周期波動(dòng)性。
　　
　　需求和供給決定這輪反彈的高度和時(shí)間
　　
　　此輪玻璃上漲周期始于15年下半年，16年Q1銷(xiāo)售淡季影響下有所回落，進(jìn)入4月份后基本呈單邊上漲趨勢。截至7月底在產(chǎn)產(chǎn)能同比增長(cháng)1%,價(jià)格同比增長(cháng)15%,庫存同比下降7%。價(jià)格上漲疊加成本改善，行業(yè)盈利顯著(zhù)提升。
　　
　　通過(guò)玻璃價(jià)格歷史波動(dòng)分析，我們發(fā)現：1)玻璃價(jià)格拐點(diǎn)由地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速決定；2)價(jià)格漲幅和持續時(shí)間受需求回升幅度影響外，還受新增產(chǎn)能制約。
　　
　　對比當前形勢，我們認為：1)16年地產(chǎn)銷(xiāo)售增速沖高回落，6月當月同比增速下滑至15%,下半年大概率難以持續20%以上的增長(cháng);2)供給投放壓力依然在，目前隨時(shí)可投產(chǎn)的產(chǎn)能占總產(chǎn)能的14%,行業(yè)盈利改善下復產(chǎn)在加快，但受制于環(huán)保壓力，短期內冷修正產(chǎn)、新增產(chǎn)能投放不會(huì )那么快。
　　
　　基于此，我們對本輪價(jià)格反彈做出以下判斷：1、價(jià)格上漲源于需求復蘇以及前期產(chǎn)能去化，加上旺季來(lái)臨，價(jià)格處于新周期的上行通道，與13年需求復蘇程度及時(shí)間相吻合；2、產(chǎn)能在環(huán)保壓力下慢節奏投放，相對于13年供給端釋放的壓力更小，從而價(jià)格上漲將持續更長(cháng)時(shí)間；3、地產(chǎn)銷(xiāo)售需求增速已回落，根據6個(gè)月的時(shí)滯，預計價(jià)格年底前達到高點(diǎn)，中期看，需求增速預期較低，新增產(chǎn)能也將逐步釋放，價(jià)格進(jìn)一步上行動(dòng)力在減弱。
　　
　　投入資金建議
　　
　　從中報業(yè)績(jì)預告來(lái)看，南玻A業(yè)績(jì)同比增長(cháng)119%~133%,旗濱集團同比增長(cháng)55%~65%,金晶科技扭虧為盈。下半年為玻璃傳統旺季，價(jià)格將進(jìn)一步上漲，成本優(yōu)勢也將持續，據此我們判斷下半年玻璃企業(yè)業(yè)績(jì)有望進(jìn)一步超預期，但股市情況上漲的空間還需要看到更中期的邏輯支撐。對比13年股市情況表現，玻璃價(jià)格上漲并未帶來(lái)股市情況的同步上漲，核心原因是市場(chǎng)對地產(chǎn)需求持續性缺乏信心，此輪漲價(jià)需求端復蘇與13年類(lèi)似，不同的是供給緩慢投放給予價(jià)格更多上漲時(shí)間，建議關(guān)注旗濱集團南玻A�！�