【中玻網(wǎng)】地產(chǎn)竣工需求拉動(dòng)強于供給增長(cháng)，玻璃原片價(jià)格仍有上漲空間
　　
　　玻璃供給處于低位，明年點(diǎn)火復產(chǎn)有限，我們預計明年凈新增產(chǎn)線(xiàn)在15條以?xún)�；玻璃需求關(guān)聯(lián)地產(chǎn)竣工，竣工落后地產(chǎn)銷(xiāo)售0.5~1.0年，參考11年地產(chǎn)限購的沖擊,如果明年地產(chǎn)竣工增速下降有限，則供需格局將繼續向好，玻璃價(jià)格仍有上升空間�？紤]到年底玻璃價(jià)格對次年上半年的指引性和明年下半年的供需情況，預計明年上半年玻璃價(jià)格同比上漲25%以上，下半年也有10%以上空間，料將好于市場(chǎng)預期，公司是浮法玻璃核心標的，亦加速布局玻璃深加工，利潤水平可有所提高，可能迎來(lái)戴維斯雙擊。
　　
　　玻璃需求料將好于市場(chǎng)預期，環(huán)保和信貸限制新增供給
　　
　　地產(chǎn)竣工對玻璃需求貢獻約40%，由于地產(chǎn)限購市場(chǎng)對明年市場(chǎng)預期很低。對比11年地產(chǎn)限購，我們發(fā)現：1）本輪地產(chǎn)限購集中在一二線(xiàn)城市，規模比11年小，且一二線(xiàn)城市二手房銷(xiāo)售面積占比比全國高近20%，對地產(chǎn)竣工影響��；2）12-14年地產(chǎn)竣工較少是由于地產(chǎn)商資金不足，本輪地產(chǎn)景氣可加快尾盤(pán)竣工，預計17-18年地產(chǎn)竣工增速仍可維持。供給端符合基欽周期規律，當前處于低位，信貸方受之前玻璃市場(chǎng)不景氣影響不愿提供信貸，同時(shí)環(huán)保成本上升，導致玻璃產(chǎn)線(xiàn)難以復產(chǎn)，我們假設即便明年凈新增產(chǎn)線(xiàn)數創(chuàng )新高，產(chǎn)能增加仍不超過(guò)6%，玻璃價(jià)格仍有上漲空間。
　　
　　產(chǎn)能擴充疊加深加工布局，利潤水平提升空間大
　　
　　公司2016年上半年產(chǎn)量同比增長(cháng)近20%，近年內生產(chǎn)量增速在15%~20%之間，產(chǎn)能利用率近于高標準，公司作為浮法玻璃龍頭具有規模效應，不排除后續產(chǎn)能繼續增長(cháng)。近期公司先后多次披露對外投入資金公告，在華東、華南以及東南亞地區進(jìn)行節能玻璃產(chǎn)業(yè)投入資金，在湖南省進(jìn)行光電材料投入資金。從下游應用領(lǐng)域來(lái)看，光伏行業(yè)未來(lái)5年景氣確定性較高，節能玻璃市場(chǎng)廣闊。對標深加工龍頭南玻A，公司還可能向其他深加工領(lǐng)域擴張，中期看產(chǎn)業(yè)鏈延伸將來(lái)帶業(yè)務(wù)增量和利潤水平提高，有助于抵御地產(chǎn)周期性,提供長(cháng)期成長(cháng)空間。
　　
　　原片價(jià)格上漲超預期，布局深加工，上調評級至“買(mǎi)入”
　　
　　由于近期玻璃原片價(jià)格上漲超預期，同時(shí)考慮公司在玻璃深加工領(lǐng)域布局對毛利和凈利水平拉動(dòng)作用，上調公司2016-18年EPS預測至0.25/0.32/0.40元，YOY+265%/30%/24%，對應PE為17.0/13.1/10.5倍。公司過(guò)去1/3/5年平均靜態(tài)PE為50/41/24倍，靜態(tài)PB為1.8/1.8/1.8倍；可比公司預測估值中平均16年P(guān)E為28.8倍。綜合考慮公司當前估值水平和行業(yè)地位，認可給予25~28倍16年P(guān)E，對應價(jià)格為6.00~7.00元，上調評級至“買(mǎi)入”。