【中玻網(wǎng)】一、事件概述

　　近日我們與公司管理層就公司經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)發(fā)展方向進(jìn)行了交流。

　　二、分析與判斷

　　由光伏玻璃向電子消費玻璃轉型，預計16年公司將迎業(yè)績(jì)拐點(diǎn)

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏減反玻璃鍍膜加工和超薄雙玻組件產(chǎn)品。隨著(zhù)光伏鍍膜玻璃行業(yè)的快速發(fā)展，許多原片供應商延伸產(chǎn)業(yè)鏈至光伏減反玻璃，市場(chǎng)競爭日趨激烈，公司未來(lái)將主動(dòng)收縮光伏減反玻璃鍍膜業(yè)務(wù)，要點(diǎn)轉向電子消費用的超薄大尺寸顯示屏蓋板玻璃和導光板，優(yōu)化產(chǎn)品結構，提升盈利能力。我們預計16年公司將迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。

　　超薄雙玻組件市場(chǎng)認可度高，17年產(chǎn)能利用率將提升

　　公司于15年推出2mm超薄雙玻組件，并用于自建的光伏電站進(jìn)行推廣示范。與傳統組件相比，超薄雙玻組件具有輕量化、可透光化、防火等級高等特點(diǎn)，可有效降低組件制造成本，提高光伏組件效率。隨著(zhù)市場(chǎng)對公司雙玻組件認可度的提升，公司超薄雙玻組件的出貨量大幅度提升。但是由于公司目前超薄雙玻組件產(chǎn)能為450MW，產(chǎn)能利用率不足，單位成本較高，同時(shí)原材料價(jià)格上漲，導致毛利率較低。隨著(zhù)雙玻組件持續放量以及加大新客戶(hù)的開(kāi)發(fā)力度，公司毛利率將提升。

　　布局電子消費玻璃領(lǐng)域，新型導光板替代空間大

　　公司目前電子消費玻璃領(lǐng)域布局要點(diǎn)是開(kāi)發(fā)超薄大尺寸顯示屏蓋板玻璃、導光板等項目，預計今年四季度能夠實(shí)現小批量的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。導光板是一種光學(xué)材料，主要用于液晶顯示屏，將線(xiàn)光源轉變?yōu)槊婀庠�。相較傳統亞克力玻璃導光板，亞瑪頓生產(chǎn)的新型玻璃導光板的光轉換率高，且產(chǎn)品輕薄。2015年大部分國家傳統塑膠材質(zhì)導光板出貨4.27億片，新型玻璃導光板替代傳統導光板的空間非常大。

　　三、盈利預測與投入資金建議

　　由于光伏玻璃鍍膜市場(chǎng)競爭激勵，公司將戰略要點(diǎn)轉向電子消費玻璃領(lǐng)域，隨著(zhù)超薄雙玻組件產(chǎn)能利用率提升以及電子消費玻璃市場(chǎng)開(kāi)拓，預計16年公司業(yè)績(jì)將迎來(lái)拐點(diǎn)。預計公司2016-2018年歸屬母公司股東凈利潤為0.63億元、1.01億元、1.52億元，EPS為0.39元、0.63元、0.95元，對應當前股市情況PE分別為136倍、85倍和56倍，給予“謹慎推薦”評級。

　　四、風(fēng)險提示:光伏行業(yè)景氣度下行電子玻璃市場(chǎng)開(kāi)拓不及預期。