【中玻網(wǎng)】報告摘要

　　事件概述：上周五，經(jīng)報國務(wù)院同意，環(huán)境保護部、質(zhì)檢總局會(huì )同發(fā)展改變委、工業(yè)和信息化部、安全監管總局等部門(mén)印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專(zhuān)項督查方案》，多部門(mén)從2月12起至2月22日，籌備開(kāi)展對水泥、玻璃行業(yè)專(zhuān)項督查，對落后產(chǎn)能進(jìn)行清理整頓。

　　玻璃基本面情況：近期玻璃基本面總體持穩，現貨基準地沙河廠(chǎng)庫報價(jià)維持于1200元/噸左右，較主力合約貼水一度推高至200元/噸左右。盡管售價(jià)趨勢持穩，但當前市場(chǎng)仍面臨春節后生產(chǎn)企業(yè)庫存偏高的壓力，此外下游房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續降溫也將對中長(cháng)期玻璃基本面形成利空。

　　事件影響及后市展望：根據《國家發(fā)展和改變委員會(huì )9號令》中指出的“落后生產(chǎn)工藝裝備”分類(lèi)，落后平板玻璃產(chǎn)能主要指格法等工藝玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，浮法工藝并不屬于落后產(chǎn)能，因此受淘汰落后政策影響較小，短期影響主要表現為對市場(chǎng)情緒和預期的變化。對于后市，我們認為當前基本面下玻璃期價(jià)并不具備持續上漲的基礎，尤其是在主力合約升水接近200元/噸的情況下，高位套保盤(pán)拋壓不容忽視。隨著(zhù)政策利好被逐步消化，市場(chǎng)做多情緒或將有所降溫，后市沖高回落風(fēng)險漸增。

　　一、事件概述

　　上周五，經(jīng)報國務(wù)院同意，環(huán)境保護部、質(zhì)檢總局會(huì )同發(fā)展改變委、工業(yè)和信息化部、安全監管總局等部門(mén)印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專(zhuān)項督查方案》，多部門(mén)從2月12起至2月22日，籌備開(kāi)展對水泥、玻璃行業(yè)專(zhuān)項督查，對落后產(chǎn)能進(jìn)行清理整頓。消息一出，市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，周五上峰水泥、耀皮玻璃、祁連山、寧夏建材等水泥、玻璃板塊相關(guān)個(gè)股漲停，而貨物市場(chǎng)中的標的——玻璃貨物主力合約亦一度封于漲停板，昨日盤(pán)中更是打破12月創(chuàng )下的高點(diǎn)，劍指1400元整數關(guān)口。與此同時(shí)，淘汰落后產(chǎn)能專(zhuān)項督查方案的出臺也引發(fā)了資本市場(chǎng)對于平板玻璃行業(yè)今年展開(kāi)供給側改變的猜想，吸引市場(chǎng)資金涌入玻璃貨物市場(chǎng)。上周五，玻璃主力合約單日增倉近14萬(wàn)手至37.8萬(wàn)手，創(chuàng )主力換月以來(lái)的新高，環(huán)比增幅達58.6％。

　　二、玻璃基本面情況

　　盡管貨物價(jià)格近期呈現大幅上漲的格局，但玻璃基本面總體持穩，現貨基準地沙河廠(chǎng)庫報價(jià)維持于1200元/噸左右，較主力合約貼水一度推高至200元/噸左右。盡管售價(jià)趨勢持穩，但當前市場(chǎng)仍面臨春節后生產(chǎn)企業(yè)庫存偏高的壓力，此外下游房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續降溫也將對中長(cháng)期玻璃基本面形成利空。

　　2.1、節后玻璃企業(yè)庫存陡增

　　由于春節期間下游加工企業(yè)及建筑工地停工，而玻璃生產(chǎn)線(xiàn)仍維持連續生產(chǎn)，因此春節前后玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存往往將出現一波明顯的增長(cháng)。相比于以往，今年春節期間庫存累積更為明顯。根據中國玻璃貨物網(wǎng)統計，春節后玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存為3299萬(wàn)重箱，較節前增加126萬(wàn)重箱，增幅創(chuàng )2012年來(lái)的新高。從各主流市場(chǎng)情況來(lái)看，湖北、四川、陜西等省份節后庫存增幅非常大，以沙河市場(chǎng)為主的河北省增加逾200萬(wàn)重箱，環(huán)比增幅近三成。盡管與去年同期相比，當前庫存仍處于低位，但開(kāi)年庫存陡增的局面無(wú)疑將為玻璃企業(yè)帶來(lái)非常大的壓力，對后市需求復蘇以及現貨價(jià)格的回升形成考驗。

　　2.2、現貨價(jià)格持穩，短期漲幅有限

　　價(jià)格方面，盡管經(jīng)歷了春節需求低谷，但近期玻璃現貨市場(chǎng)走勢總體持穩。中國玻璃貨物網(wǎng)數據顯示，截至2月10日，全國要點(diǎn)城市浮法玻璃均價(jià)為1482元/噸，較節前微漲0.68％，同比仍保持28.2％的漲幅。河北、山東、湖北等地主流廠(chǎng)庫報價(jià)變化不大，基準地沙河玻璃維持1200元/噸左右的出廠(chǎng)價(jià)，淡季下滑幅度有限，這也是造成今年貿易商冬儲意愿不佳、生產(chǎn)企業(yè)庫存陡增的主要原因之一。短期來(lái)看，盡管春節后玻璃下游貿易商補庫及加工企業(yè)開(kāi)工呈現回暖的跡象，但在庫存高企的背景下，玻璃企業(yè)大幅提價(jià)的可能性不大。

　　2.3房地產(chǎn)需求持續降溫

　　中長(cháng)期來(lái)看，國內房地產(chǎn)市場(chǎng)今年以來(lái)的一體降溫導致玻璃等建材品需求持續復蘇存疑，也是影響全年玻璃售價(jià)趨勢的主要因素之一。年初隨著(zhù)信貸市場(chǎng)的進(jìn)一步收緊，商品房成交持續下滑，尤其是北上廣深及部分熱點(diǎn)二線(xiàn)城市在疊加限購限貸政策影響下樓市成交陷入“冰點(diǎn)”。面對銷(xiāo)售端的持續下滑，在傳導效應下我們對全年房地產(chǎn)投入資金及新開(kāi)工增速難言樂(lè )觀(guān)，玻璃需求中長(cháng)期復蘇同樣面臨考驗。

　　三、事件影響及后市展望

　　本次督查要點(diǎn)主要在于兩個(gè)方面，一個(gè)是督查水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能相關(guān)政策的落實(shí)，另一個(gè)則是行業(yè)環(huán)保政策標準執行情況。

　　對于玻璃行業(yè)而言，根據《國家發(fā)展和改變委員會(huì )9號令》中指出的“落后生產(chǎn)工藝裝備”分類(lèi)，落后平板玻璃產(chǎn)能主要指格法、垂直引上法、平拉法等工藝玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，浮法工藝不屬于落后產(chǎn)能。而在“十二五”期間，工信部公布的平板玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能中，絕大多數為格法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。格法玻璃生產(chǎn)工藝由比利時(shí)格拉維伯爾制造公司于1961年發(fā)明的，主要生產(chǎn)3mm以下的薄玻璃，用于儀表、電子和工藝品制造，而浮法玻璃則主要用于建筑裝飾和汽車(chē)等領(lǐng)域，因此兩者替代性并不高，價(jià)格相關(guān)性亦不大。據了解，目前全國在產(chǎn)的格法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)僅十余條，在整個(gè)平板玻璃市場(chǎng)中占比非常小，難以撼動(dòng)浮法玻璃的市場(chǎng)地位。

　　實(shí)際上，2009年開(kāi)始平板玻璃行業(yè)即進(jìn)入了淘汰落后產(chǎn)能的行列�！笆濉逼陂g，全國平板玻璃行業(yè)共淘汰落后1.87億重箱，其中僅河北省就占40％，成為淘汰落后產(chǎn)能的主力軍。今年，河北省相關(guān)部門(mén)表示將繼續壓縮玻璃產(chǎn)能500萬(wàn)重箱，與往年相比不到年均淘汰目標的三分之一，表明平板玻璃行業(yè)淘汰落后的空間已然十分有限。此外，從行業(yè)開(kāi)工率來(lái)看，玻璃行業(yè)經(jīng)歷14-15年的生產(chǎn)線(xiàn)冷修關(guān)停潮和去年下半年以來(lái)的復產(chǎn)高峰，行業(yè)整體開(kāi)工水平有所提升。截止今年1月份，全國共有357條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，其中在產(chǎn)237條，冷修30條，搬遷或停產(chǎn)的有90條，按日熔量計實(shí)際開(kāi)工率已達到90.5％，處于近幾年來(lái)的高位。

　　除了傳統的淘汰落后產(chǎn)能手段以外，今年國家對于環(huán)保政策執行力度的提升或將成為本次督查亮點(diǎn)。對于存在違規建設、手續不全以及環(huán)保設備不能正常運行等情況的浮法玻璃企業(yè)，或將實(shí)行強制措施，從而將淘汰落后產(chǎn)能伸向浮法玻璃這塊大“蛋糕”，對玻璃供給端以及價(jià)格形成沖擊。但就目前來(lái)看，管理層尚未出臺針對浮法玻璃落后產(chǎn)能的具體界定和處置政策，玻璃行業(yè)供給側改變方向如何仍有待本次督查的較終結果。

　　對于后市，我們認為當前基本面下玻璃期價(jià)并不具備持續上漲的基礎，尤其是在主力合約升水接近200元/噸的情況下，高位套保盤(pán)拋壓不容忽視。在政策利好和資金面的驅動(dòng)下，玻璃后市能否擺脫基本面的束縛而繼續上攻依然存疑。預計隨著(zhù)政策利好被逐步消化，本周市場(chǎng)情緒或將有所降溫，期價(jià)沖高回落風(fēng)險漸增。應對上，建議短線(xiàn)觀(guān)望，激進(jìn)者1400元/噸附近空單介入。