房地產(chǎn)趕工玻璃需求上半年較為平穩

　　周邊黑色在供給側支撐下上半年維持高位寬震蕩，玻璃現貨穩定，期價(jià)未能走出單獨行情。主力售價(jià)趨勢上半年在[1220,1350]之間小幅波動(dòng)�，F貨矛盾溫和，盤(pán)面交投情緒一般，持倉量維持在30W手左右。

　　對于所有的建材系商品來(lái)說(shuō)，上半年需求端表現整體超預期。這一支撐源自房地產(chǎn)行業(yè)的趕工和補庫動(dòng)機。從數據驗證上，可以看到今年整體的開(kāi)工和施工項目集中三四線(xiàn)城市（但這一爆發(fā)力也在減弱），而一二線(xiàn)城市開(kāi)工萎縮。從我們微觀(guān)調研也了解到，當前房地產(chǎn)企業(yè)對經(jīng)濟同樣存在短多長(cháng)空的顧慮，三四線(xiàn)等不限購的城市項目急于趕工銷(xiāo)售，但房屋銷(xiāo)售萎縮壓力終將會(huì )傳導。

　　趕工需求使得房地產(chǎn)竣工和銷(xiāo)售用玻璃需求萎縮放緩。但毋庸置疑，需求方向大趨勢依然是向下的，只是激烈程度小余預期。且產(chǎn)能受限使得玻璃供需矛盾并不激烈。

　　下半年需求方向依然向下，且庫存數據表明這一壓力略有跡象。我們根據春節假期處理了近四年的玻璃庫存數據�？梢钥吹�，相較于2016年，17年上半年整體庫存節奏趨勢相似，但去化速度不如2016年�？紤]庫存水平不高，且廠(chǎng)商資金壓力小，現貨價(jià)格上半年以來(lái)并未明顯下滑。后市來(lái)看，需要警惕需求下滑對庫存傳導的拐點(diǎn)。6月淡季來(lái)臨需求環(huán)比難有亮點(diǎn)。

　　高利潤下供應或微幅提升但難有大規模釋放

　　玻璃銷(xiāo)售價(jià)格平穩，上游純堿等原材料隨著(zhù)矛盾緩和重心下移，玻璃生產(chǎn)利潤上半年以來(lái)維持高位。原料降價(jià)為玻璃讓出充足利潤，根據中國玻璃信息網(wǎng)統計，沙河等主流生產(chǎn)企業(yè)年中生產(chǎn)利潤已300元/噸，處于近三年較高值。不過(guò)，受制于玻璃等落后產(chǎn)能限制政策，非常高利潤并未吸引到大規模產(chǎn)能投產(chǎn)。根據年初統計，今年玻璃新增產(chǎn)能寥寥可數，下半年雖有部分增量，但多以冷修正產(chǎn)線(xiàn)為主。

　　總結及建議

　　綜上，上半年房地產(chǎn)趕工需求集中，且需求占比非常大的三四線(xiàn)城市銷(xiāo)售下滑較慢，玻璃供需基本平衡，價(jià)格變動(dòng)不大。下半年看來(lái)，盡管玻璃生產(chǎn)利潤較高，但在產(chǎn)能限制背景下，新增產(chǎn)能有限。但需要警惕的是，房地產(chǎn)銷(xiāo)售的傳導盡管低于預期，但終不能改變需求的趨勢。玻璃需求下半年走弱仍是大概率事件，但供應增速有限條件下，供需矛盾爆發(fā)或不激烈。