【中玻網(wǎng)】我們的觀(guān)點(diǎn):短期看隨著(zhù)玻璃05補貼水終結，玻璃近的反彈基本結束，后市將重回去利潤邏輯推動(dòng)價(jià)格下跌。中期看旺季預期以及高成本生產(chǎn)線(xiàn)成本位附近的支撐，限制中期的下跌空間，因此中期來(lái)看1260-1300元/噸的09合約不宜過(guò)度看空，中期玻璃會(huì )是震蕩市。

　　我們的邏輯:

　　一個(gè)月的玻璃反彈核心是補貼水。隨著(zhù)05合約即將進(jìn)入交割月，玻璃補貼水邏輯已經(jīng)終結。多頭邏輯的較限也就是價(jià)格上漲的較限。

　　后市邏輯再次轉移到價(jià)格下跌去利潤模式。當前北方燒煤生產(chǎn)線(xiàn)仍然維持300元/噸的毛利，現貨市場(chǎng)供給端廠(chǎng)家高庫存、高利潤格局顯然無(wú)法持續。在5月-7月底的淡季，高庫存壓力下，廠(chǎng)家被迫降價(jià)的概率越來(lái)越大。自清明節開(kāi)始全國主流廠(chǎng)家已經(jīng)開(kāi)始2-3輪降價(jià)，大部分廠(chǎng)家降價(jià)空間達到80-120元/噸。但是并沒(méi)有出現廠(chǎng)家庫存大幅下降的情況。未來(lái)玻璃止跌需要有兩大條件配合:廠(chǎng)家出貨持續好轉，庫存持續下降;第二、盤(pán)面價(jià)格打到高成本生產(chǎn)線(xiàn)成本位以下。

　　中期看，當前09合約離高成本線(xiàn)生產(chǎn)成本尚有100元/噸左右的空間，09合約存續期間持續低于1300以下的高成本位，有非常大難度。因市場(chǎng)邏輯將轉換為未來(lái)旺季備貨的情況下，廠(chǎng)家出貨好轉，同時(shí)虧損情況下，廠(chǎng)家是否會(huì )檢修超齡的窯爐。因此玻璃中期而言將會(huì )是震蕩市。

　　長(cháng)期而言，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的弱勢，未來(lái)玻璃將會(huì )是需求坍塌疊加成本坍塌，大趨勢上玻璃仍將看空。

　　我們的策略:

　　玻璃09或將挑戰1300元/噸，09合約將會(huì )弱勢01合約，買(mǎi)01空09價(jià)差縮小至平水附近。

　　一、補貼水終結多頭邏輯到較限3月底玻璃FG1805合約貼水現貨達到200元/噸，玻璃貨物止跌并逐步反彈。近期玻璃05合約貼水小縮窄至20元/噸。隨著(zhù)現貨下跌壓力加大，FG1805持倉已經(jīng)小于2萬(wàn)手，基本可以判定玻璃05合約補貼水的多頭邏輯終結。玻璃近月補貼水是近一個(gè)月以來(lái)玻璃價(jià)格反彈的核心。3月23日，玻璃FG1805合約貼水現貨達到200元/噸，這一貼水幅度是近年來(lái)的很大貼水幅度，在離交割只有1個(gè)月的情況下出現如此大的貼水，貨物價(jià)格繼續下跌的確有難度。此后玻璃貨物價(jià)格開(kāi)始止跌回升，修正貼水。

　　玻璃現貨方面，3月現貨廠(chǎng)家力度強挺價(jià)，整個(gè)3月沙河現貨價(jià)格普遍上漲了40元/噸。挺價(jià)的目的是為了幫助冬儲貿易商消化庫存。此前冬儲時(shí)廠(chǎng)家向貿易商承諾4月1日前的現貨下跌由廠(chǎng)家承擔。但是當時(shí)現貨市場(chǎng)壓力已經(jīng)非常大，廠(chǎng)家庫存創(chuàng )歷史新高。毛利也達到近6年來(lái)的很高位。所以在4月1日以后部分廠(chǎng)家率先降價(jià)緩解自身庫存壓力。此后維持1年時(shí)間的玻璃廠(chǎng)家挺價(jià)聯(lián)盟正式破裂，全國各地玻璃廠(chǎng)紛紛降價(jià)。在近一個(gè)月的時(shí)間大部分玻璃廠(chǎng)普遍降價(jià)幅度在80-120元/噸左右。

　　隨著(zhù)廠(chǎng)家降價(jià)和貨物價(jià)格的反彈，玻璃貨物貼水現貨的幅度大幅縮小，到4月19日FG1805合約貼水玻璃的幅度小縮窄至30元/噸左右。在現貨存在非常大壓力的情況下，玻璃多頭只能紛紛離場(chǎng)。到目前為止FG1805總持倉已經(jīng)小于2萬(wàn)手，而盤(pán)面仍然有近5.4萬(wàn)噸倉單，基本可以判斷玻璃本輪修正貼水行情結束了。多頭邏輯的較限也就意味著(zhù)價(jià)格上漲的較限。市場(chǎng)交易核心將轉為去利潤邏輯。