【中玻網(wǎng)】供需雙邊改善驅動(dòng)行業(yè)進(jìn)入博弈窗口，原片龍頭優(yōu)先受益。旗濱集團是國內寥寥可數的浮法玻璃企業(yè)，業(yè)務(wù)主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈前端的原片生產(chǎn)和銷(xiāo)售，占收入比重超過(guò)90％，故盈利對玻璃價(jià)格敏感性高。8月起，沙河地區環(huán)保收縮大幅超預期，邢臺市提出自8月15日起全年限產(chǎn)15％以上等，該計劃落實(shí)將直接影響在產(chǎn)產(chǎn)能約4.5％，邊際影響超過(guò)去年底�？紤]新增、凈冷修，中性假設下，我們預計玻璃總日熔量環(huán)比將收縮6864噸，供給水平較上半年顯著(zhù)改善，接近2017年超低值。后續，供給端存在進(jìn)一步加碼可能，而需求端環(huán)比增長(cháng)（金九銀十）將推動(dòng)供需關(guān)系顯著(zhù)改善，隨著(zhù)經(jīng)銷(xiāo)商補庫存、竣工面積修正共振下需求有望通過(guò)乘數效應超預期放大，推動(dòng)玻璃價(jià)格重回景氣，行業(yè)進(jìn)入年內博弈窗口，公司作為原片龍頭將優(yōu)先受益。

　　從重量到重質(zhì)，中高等產(chǎn)品占比提升驅動(dòng)毛利率穩步上行。玻璃企業(yè)從收入端提升利潤的路徑主要有兩條：（1）提高原片附加值；（2）進(jìn)軍深加工領(lǐng)域。目前看，旗濱集團的收入結構依然屬于較純正的玻璃原片企業(yè)，且品質(zhì)上依然以一等品為主，因此，隨中高等產(chǎn)品占比提升盈利的潛在向上空間充分。2017年以來(lái)，公司戰略導向由重量轉為重質(zhì)：一方面，通過(guò)技改推動(dòng)原片質(zhì)量升級，預計今年鍍膜級以上產(chǎn)品比例將提升至40％；另一方面，積較切入深加工市場(chǎng)，截至上半年，公司3個(gè)深加工節能玻璃項目相繼投產(chǎn)且在手訂單飽滿(mǎn)，預計將在下半年顯著(zhù)提升公司業(yè)績(jì)。

　　成本優(yōu)勢奠定公司“剩者為王”。公司作為玻璃行業(yè)后起之秀，2005成立以來(lái)迅速擴張，產(chǎn)能從無(wú)到有，現已位居行業(yè)第二。隨著(zhù)新增產(chǎn)能總閘的關(guān)閉，規模和區位優(yōu)勢逐步蛻變?yōu)閺娬吆銖姷淖o城河。目前，公司從源頭的原材料（硅砂礦自給），到中樞的技術(shù)改變（配方減耗）至連接終端的運輸成本（自有碼頭）均具備明顯的比較優(yōu)勢，在行業(yè)成本曲線(xiàn)日趨平滑背景下有望在中長(cháng)期對競爭對手形成擠出效應，或在存量時(shí)代剩者為王。