如果認為汽車(chē)、房地產(chǎn)是經(jīng)濟復蘇的主要驅動(dòng)力,那么沿著(zhù)汽車(chē)銷(xiāo)量提升、新房開(kāi)工項目回暖,再向上游傳導的邏輯,是時(shí)候將目光投向化工類(lèi)上市公司了。在化工領(lǐng)域,較直接受益于房地產(chǎn)復蘇的莫過(guò)于純堿生產(chǎn)企業(yè)。

　　繼汽車(chē)之后,房地產(chǎn)肩負起下半年拉動(dòng)經(jīng)濟的使命。國家統計局數據顯示,6月份,房地產(chǎn)行業(yè)新開(kāi)工面積環(huán)比增長(cháng)54.43%,同比增長(cháng)11.93%,爆發(fā)式的增幅遠超市場(chǎng)普遍預期。

　　純堿非常大的下游需求來(lái)自平板玻璃,玻璃行業(yè)6月份庫存環(huán)比繼續下降,玻璃價(jià)格也連續4個(gè)月回升,二季度,行業(yè)實(shí)現扭虧為盈。有推斷認為,停產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線(xiàn)陸續復產(chǎn)只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。

　　此外,統計顯示,近兩個(gè)月新投產(chǎn)開(kāi)工玻璃生產(chǎn)項目超過(guò)10個(gè),玻璃產(chǎn)能增加約160萬(wàn)噸/年。由于建筑、冶金和化工行業(yè)下游需求都與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān),純堿需求中有70%都間接與房地產(chǎn)相關(guān)。

　　從周期看,目前純堿生產(chǎn)企業(yè)正處于水深火熱之中。進(jìn)入7月份,純堿價(jià)格不升反降,目前全國平均水平輕質(zhì)純堿在1020元/噸左右,重質(zhì)純堿在1150元/噸左右,基本徘徊在成本線(xiàn)附近（目前氨堿法、聯(lián)堿法的純堿制造成本大都在1100元/噸左右）,大部分純堿生產(chǎn)企業(yè)毛利為零。

　　這種全行業(yè)的虧損,在國內純堿行業(yè)發(fā)展史上較為罕見(jiàn)。但從另一個(gè)角度看,受成本因素支撐,純堿價(jià)格已難有大幅下降空間,這也為相關(guān)上市公司提供了很高的安全邊際。較新情況是,大部分純堿企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)在二季度實(shí)現扭虧或微利,可以說(shuō)企業(yè)業(yè)績(jì)仍在筑底階段。

　　根據以往經(jīng)驗,房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增速與純堿需求增速呈正相關(guān)關(guān)系,且優(yōu)異純堿需求6-7個(gè)月。這是因為玻璃屬于外墻裝飾工程,在房地產(chǎn)項目中屬于中后期階段。6月份的新開(kāi)工面積暴增將較早在2009年底帶動(dòng)純堿需求,因為股份公司憑證投入資金看重預期,相關(guān)純堿生產(chǎn)企業(yè)的估值提升可能提前于行業(yè)復蘇顯現。

　　相對于化工領(lǐng)域其他各細分子行業(yè),純堿行業(yè)目前開(kāi)工率80%以上,供給過(guò)剩問(wèn)題并沒(méi)有市場(chǎng)想象般嚴重。據調查,大量的純堿項目將在2010年底投產(chǎn),在2011年形成產(chǎn)量。此外,現有純堿企業(yè)出于謹慎考慮,目前大多采用低庫存、以銷(xiāo)定產(chǎn)的方式生產(chǎn)。也就是說(shuō),在2009年-2010年,一旦下游需求呈現爆發(fā)式增長(cháng),純堿行業(yè)的啟動(dòng)可能非常迅猛。

　　較有可能出現的情況是,在看到房地產(chǎn)新開(kāi)工面積暴增后,玻璃生產(chǎn)企業(yè)提前采購低價(jià)純堿,為即將到來(lái)的需求備貨,因此,純堿的爆發(fā)式需求增長(cháng)將被行業(yè)逐漸轉暖取代,而這一過(guò)程可能已經(jīng)開(kāi)始。需要盯住的重要指標是純堿企業(yè)開(kāi)工率,一旦轉暖,將首先帶動(dòng)開(kāi)工率提升。目前,該行業(yè)的開(kāi)工率為84%。