【中玻網(wǎng)】1、工程玻璃盈利好轉,節能產(chǎn)品堅持走差異化之路。公司下半年加強了市場(chǎng)的銷(xiāo)售和策劃工作,對四個(gè)地區的管理人員進(jìn)行了輪換,目前工
　　程玻璃盈利情況開(kāi)始好轉,產(chǎn)能滿(mǎn)負荷生產(chǎn),預計下半年毛利率將恢復到34%左右的水平。節能產(chǎn)品方面,在民用市場(chǎng)提出把節能玻璃當作“日用品”來(lái)賣(mài),下半年將加大對民用市場(chǎng)的宣傳和推廣力度。在公建市場(chǎng)上,公司以銷(xiāo)售第二代鍍膜產(chǎn)品為主,并且計劃在明年開(kāi)始停止銷(xiāo)售靠前代鍍膜產(chǎn)品,堅決走產(chǎn)品差異化道路。我們認為差異化之路能夠使公司保持在行業(yè)內的優(yōu)異地位。
　　2、太陽(yáng)能玻璃供不應求,盈利能力高于同行。公司的超白壓延玻璃處在供不應求的狀態(tài),產(chǎn)能利用率達到120%。受下游多晶硅市場(chǎng)需求的拉動(dòng),太陽(yáng)能玻璃在上半年已經(jīng)提了三次價(jià)。產(chǎn)品的成品率達到70%以上,優(yōu)異于一般國內企業(yè)60%左右的水平。目前公司已經(jīng)成為夏普、三洋、京瓷等知名晶硅太陽(yáng)能企業(yè)的供應商。由于產(chǎn)品成品率高以及成本控制能力強,公司的超白玻璃的盈利情況是國內較好的。
　　3、公司規劃收入規模三年200億,太陽(yáng)能、精細玻璃、工程玻璃是未來(lái)增長(cháng)點(diǎn)。公司規劃在未來(lái)三年內收入規模超過(guò)200億元,是09年收入規模的4倍。分產(chǎn)品來(lái)看,太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)要做到100億的收入規模(09年1.4億,10年中期8.7億);精細玻璃超過(guò)35億元的規模(09年4.5億,10年中期2.5億);工程玻璃30億(09年19億,10年中期9.5億);平板玻璃40億左右(09年31億,10年中期16億)。從增速上來(lái)看,太陽(yáng)能、精細玻璃和工程玻璃將成為未來(lái)三年主要的增長(cháng)點(diǎn)。
　　4、看好南玻的長(cháng)期投入資金價(jià)值。我們看好南玻的長(cháng)期投入資金價(jià)值主要基于兩點(diǎn):1)公司在工程玻璃市場(chǎng)具備品牌優(yōu)勢和良好的口碑,目前占據高等市場(chǎng)50%以上份額,對新進(jìn)入者構成一定壁壘。2)南玻是國內走技術(shù)自主研發(fā)之路的倡導者和實(shí)踐者,在太陽(yáng)能玻璃和精細玻璃領(lǐng)域擁有自主知識產(chǎn)權,并且公司將繼續加大研發(fā)投入,明年可達收入比重的2%。技術(shù)研發(fā)上的優(yōu)勢將保證公司的長(cháng)期競爭力。
　　5、盈利預測與投入資金評級。根據調研信息,我們微調了對公司的盈利預測,預計2010-2012年的EPS為0.59元、0.82元、1.10元,對應目前股市情況的PE分別為26倍、19倍、14倍。我們認為公司長(cháng)期估值水平仍然具備吸引力,維持“推薦_A”評級。