【中玻網(wǎng)】中國玻璃(6.89,0.59,9.37%,經(jīng)濟通實(shí)時(shí)行情)（3300.HK）-核心技術(shù)搶占玻璃市場(chǎng)節能環(huán)保新高地
　　附屬公司股權結構不斷優(yōu)化，利于提高管理效率與盈利表現：公司近期在股權結構上做了較多的調整，在全資擁有了JVInvestments后，公司又與青島堿業(yè)訂立了協(xié)議，收購威海藍星17.46%的股權，而威海藍星同時(shí)也帶有山東臨沂、中�？萍�、烏海等多條生產(chǎn)線(xiàn)的部分股權，是中國玻璃利潤的重要貢獻方。預計隨后公司還將陸續收購JV旗下附屬公司更多的少數股權，進(jìn)一步優(yōu)化股權結構。因此可以預計，在一系列的股權調整完成后，公司在各個(gè)生產(chǎn)基地的資源配置將更加優(yōu)化，在管理上也將更有效率，并且能夠大幅降低長(cháng)期以來(lái)較高的少數股權占比，利潤率將能到顯著(zhù)提高。
　　在線(xiàn)Low-E技術(shù)優(yōu)異且可復制，未來(lái)可快速擴大供應量：公司是目前大部分國家僅有的三家擁有在線(xiàn)Low-E與在線(xiàn)TCO鍍膜自主知識產(chǎn)權的公司之一。該類(lèi)技術(shù)在國內處于優(yōu)異的地位，并且為公司節省了大量的技術(shù)引進(jìn)成本。目前其他玻璃企業(yè)引入一條在線(xiàn)Low-E的生產(chǎn)線(xiàn)需要接近一億的成本，而中國玻璃在僅需3000萬(wàn)就可在生產(chǎn)線(xiàn)上加上該工藝。另外，公司現已將相關(guān)的技術(shù)與工藝在新的生產(chǎn)線(xiàn)上實(shí)現了復制，具備了快速擴大生產(chǎn)規模的能力。在預期未來(lái)節能減排促使Low-E需求高速增長(cháng)的前提下，公司將能成為首批直接受益的生產(chǎn)商。
　　節能與新能源產(chǎn)品將成主要產(chǎn)品，符合“十二五”規劃要點(diǎn)：“十二五”規劃中，節能減排排在了七大戰略新興產(chǎn)業(yè)的重要地位，已成為了我國未來(lái)發(fā)展的重中之重。而以L(fǎng)ow-E玻璃為代表的節能玻璃又是建筑節能工作中非常重要的一項，未來(lái)在政策的驅動(dòng)下，其增長(cháng)空間非常巨大。公司計劃在2012年將產(chǎn)品結構中節能與新能源玻璃的占比提高至50%，2013年將低附加值的產(chǎn)品占比進(jìn)一步下降至25%，而在線(xiàn)Low-E與TCO的毛利率分別能達到50%與70%以上，因此要點(diǎn)發(fā)展此類(lèi)產(chǎn)品不僅符合市場(chǎng)需求，并且對提高及穩定毛利率也起到重要作用。
　　維持買(mǎi)入評級，上調目標價(jià)至8.05港元：預測公司09-12年營(yíng)業(yè)收入CAGR為37.26%，2012年達到金額53.74億元；毛利率提高到32.3%左右；凈利率由09年6.5%升至2012年的12.9%。由于玻璃行業(yè)在2011年有望維持高景氣度，并且公司未來(lái)將要點(diǎn)發(fā)展高附加值產(chǎn)品，其盈利能力將持續提升。我們調高目標價(jià)至8.05港元，相當于2010年與2011年13.3倍與9倍PE，較現價(jià)有28%的上升空間。