近日，南玻A（000012）公布2004年中期報告，上半年實(shí)現凈利潤1.87億元，每股收益為0.28元，同比增長(cháng)103％。當日，國信經(jīng)濟權益憑證行業(yè)分析師吳戰峰給出的投入資金評級為“強烈推薦—A”。 
    吳戰峰是較早關(guān)注南玻的分析師之一，正是他在今年2月份的一份研究報告，引起了市場(chǎng)對南玻的關(guān)注，而在當時(shí)吳戰峰給出的投入資金評級還是“謹慎推薦－A”。5個(gè)月之后，吳戰峰調高了南玻的投入資金評級，同時(shí)將南玻2004年每股收益預測由0.396元大幅提升至0.50元。 
    7月29日，南玻召開(kāi)“南玻color filter（彩色濾光片）投產(chǎn)慶典”，記者在慶典現場(chǎng)看到了包括南方設立資金管理在內的至少4家設立資金管理公司的研究人員到場(chǎng)，設立資金對南玻的興趣似乎也與日俱增。 
    雖然中報的結果顯示，南玻不僅沒(méi)有受到宏觀(guān)調控沖擊的影響，甚至創(chuàng )下了上市以來(lái)的較好業(yè)績(jì)，但是南玻許多新投產(chǎn)項目似乎卻“生不逢時(shí)”，建成之時(shí)往往也是所處行業(yè)處于下調之時(shí)，彩色濾光片項目、汽車(chē)玻璃項目等均是如此，這是否會(huì )影響到南玻未來(lái)的發(fā)展呢？
    液晶價(jià)格下降 
    吸引眾家設立資金到場(chǎng)考察的彩色濾光片項目，被認為有望成為南玻未來(lái)的一個(gè)利潤增長(cháng)點(diǎn)，也是使眾家設立資金興奮的所在。 
    南玻方面透露，彩色濾光片一線(xiàn)項目在2004年7月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，8月份將正式投產(chǎn)；彩色濾光片二線(xiàn)項目中的主要設備已簽訂購買(mǎi)合同，預計2005年二季度將正式投產(chǎn)。 
    南玻彩色濾光片業(yè)務(wù)由精細玻璃事業(yè)部負責，該事業(yè)部由深圳偉光導電膜有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)南玻偉光）等3家公司組成。早在1993年，南玻就已經(jīng)開(kāi)始投入資金生產(chǎn)ITO（氧化銦與氧化錫復合膜材）導電玻璃，主要產(chǎn)品為中高等導電膜玻璃，年產(chǎn)TN/STN-LCD（液晶面板）及觸摸屏用導電膜玻璃1200萬(wàn)片，是目前中國低電阻導電膜玻璃的主要供應商。精細玻璃業(yè)務(wù)2003年實(shí)現銷(xiāo)售收入22970萬(wàn)元，實(shí)現凈利潤5301萬(wàn)元，收入雖然只占1/6，但凈利潤就占到近1/4，已成為公司的重要利潤來(lái)源。 
    據南玻公告顯示，2003年7月，南玻與日本ANDES電氣及EVATECH公司簽訂了彩色濾光片技術(shù)及設備引進(jìn)合同，公司投入資金3200萬(wàn)美元的CSTN/TFT彩色濾光片項目正式啟動(dòng)。南玻彩色濾光片項目是國內靠前條彩色STN LCD和中小尺寸TFT LCD生產(chǎn)線(xiàn)， 南玻彩色濾光片項目定位于大部分國家市場(chǎng)中小尺寸彩色STN LCD和TFT LCD應用，主要包括手機、PDA（個(gè)人數字助理）及車(chē)載系統等相關(guān)產(chǎn)品。該項目于2004年8月投入商業(yè)化生產(chǎn)，產(chǎn)能為每月3萬(wàn)片，基板尺寸為300mm×400mm至400mm×500mm，非常大產(chǎn)品尺寸為400mm×500mm。 
    2004年3月，南玻決定追加投入資金7600萬(wàn)元，建設彩色濾光片生產(chǎn)二線(xiàn)，月產(chǎn)能一萬(wàn)片，屆時(shí)南玻彩色濾光片生產(chǎn)能力將達到4萬(wàn)片/月。 
    新近落成的南玻電子大廈是彩色濾光片生產(chǎn)線(xiàn)所占地，記者現場(chǎng)看到，彩色濾光片一線(xiàn)項目生產(chǎn)線(xiàn)占據了整個(gè)大廈二樓一個(gè)樓層，車(chē)間整潔干凈，工人很少，生產(chǎn)自動(dòng)化程度很高�！斑@只是一線(xiàn)項目，不包括二線(xiàn)，公司會(huì )根據實(shí)際情況確定二線(xiàn)的建設進(jìn)展，我們已經(jīng)給二線(xiàn)留下了地方，大廈的三樓還在空著(zhù)呢�！蹦喜ス庖晃还ぷ魅藛T在現場(chǎng)告訴記者。 
    然而，就在南玻彩色濾光片即將正式投產(chǎn)之際，此前價(jià)格一直處于高位的液晶面板卻開(kāi)始出現了下調。7月底，液晶面板的價(jià)格比6月下跌了3％－5％，結束了液晶面板連續5個(gè)月的價(jià)格上漲趨勢。美國市場(chǎng)調研公司iSuppli預測，在整個(gè)第三季度前液晶面板將平均下跌5％－10％，甚至可能達到10％－15％。市場(chǎng)認為，液晶面板價(jià)格堅冰從此被打破，降價(jià)將成為市場(chǎng)的主旋律。根據部分主流液晶面板廠(chǎng)商的預測，到今年年底液晶面板的平均價(jià)格將下跌14％左右，液晶面板價(jià)格下降的趨勢已經(jīng)成為業(yè)內共識。 
    液晶面板價(jià)格的下降將給上游企業(yè)帶來(lái)降價(jià)壓力，南玻彩色濾光片恰恰趕在降價(jià)周期的開(kāi)始之時(shí)。 
    然而，吳戰峰卻對南玻彩色濾光片項目充滿(mǎn)信心，他認為，彩色濾光片降價(jià)是長(cháng)期趨勢，不是周期性波動(dòng)，但在產(chǎn)品降價(jià)過(guò)程中，還伴隨著(zhù)原材料價(jià)格地降低，市場(chǎng)規模擴大也將使制造成本進(jìn)一步降低，南玻彩色濾光片項目依然能夠保持相對穩定的毛利率水平。 
    南玻偉光有關(guān)人士也表示，“彩色濾光片是在玻璃基板上完成ITO鍍膜等4次貼膜加工，通過(guò)紅、藍、綠三種基本色素點(diǎn)陣，與液晶顯示器的點(diǎn)陣組合實(shí)現彩色顯示。整個(gè)工藝流程十分復雜。由于南玻擁有完整的工藝流程，國內其他一些廠(chǎng)商則沒(méi)有這樣的能力，只能從某個(gè)環(huán)節以下開(kāi)始生產(chǎn)，受制于上游廠(chǎng)商。因此，南玻擁有其他廠(chǎng)商所沒(méi)有的供貨和成本的優(yōu)勢，能夠在供貨緊張時(shí)保持充裕的供貨來(lái)源，同時(shí)，降低成本�！� 
    吳戰峰預計，南玻彩色濾光片今年毛利率應在40％-50％左右，短期下游液晶價(jià)格波動(dòng)幾個(gè)百分點(diǎn)基本沒(méi)有影響，該項目將成為南玻未來(lái)重要的利潤增長(cháng)點(diǎn)。 
    “彩色濾光片毛利率具體數字我不清楚，但我可以明確地告訴你，液晶面板價(jià)格下降對彩色濾光片生產(chǎn)線(xiàn)影響不大，我們的毛利率足夠消化下游面板價(jià)格下降帶來(lái)的壓力�！蹦喜＝�(jīng)濟權益憑證事務(wù)代表李濤表示。 
    2005年市場(chǎng)銷(xiāo)路看好 
    記者從南玻偉光工作人員了解到，南玻所稱(chēng)的月產(chǎn)3萬(wàn)片指的是基板的片數，即一張基板上面排列著(zhù)數目不等的彩色濾光片，數目隨著(zhù)彩色濾光片尺寸的大小而不同。南玻偉光工作人員介紹，“用于手機彩屏的彩色濾光片尺寸較小，個(gè)數也就較多，一張基板上大概能夠排列120個(gè)左右，用于PDA以及車(chē)載系統產(chǎn)品的就少多了，一般排列9個(gè)，這根據下游客戶(hù)的要求而變化，我們生產(chǎn)出來(lái)交由他們根據需要去切割�！� 
    對于彩色濾光片未來(lái)的市場(chǎng)前景，南玻偉光有關(guān)人士表示，“目前彩色濾光片的意向性訂單已經(jīng)遠遠超過(guò)了一線(xiàn)的生產(chǎn)能力，光是提供生產(chǎn)線(xiàn)的日本廠(chǎng)商就包銷(xiāo)了其中的50％，而且深圳本地的電子產(chǎn)業(yè)、液晶產(chǎn)業(yè)對彩色濾光片的需求巨大，生產(chǎn)手機彩屏的深天馬就是我們的下游客戶(hù)�！� 
    李濤表示，彩色濾光片的訂單已經(jīng)排到了2005年，市場(chǎng)不是問(wèn)題，同時(shí)，李濤也肯定了日本廠(chǎng)商包銷(xiāo)部分產(chǎn)品的說(shuō)法，但對具體包銷(xiāo)比例未作肯定。 
    南玻彩色濾光片非常大尺寸為400mm×500mm，厚度為0.4mm-1.1mm。南玻高層表示，“我們目前的技術(shù)只能允許我們生產(chǎn)這樣尺寸的產(chǎn)品，筆記本電腦、液晶電視好是好，可投入資金巨大，不是我們現在能夠或者應該做的，當然，在我們的技術(shù)積累到一定程度之時(shí)，大尺寸的項目還是要上的�！� 吳戰峰認為，這種定位比較務(wù)實(shí)，而且思路清晰，目前僅深圳一個(gè)地區的市場(chǎng)就需求巨大。 
    中國光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會(huì )液晶分會(huì )預測，由于電子信息產(chǎn)業(yè)持續增長(cháng)，同時(shí)外商投入資金大量涌入，大陸的液晶面板供應能力在2004年將增長(cháng)15％-20%。目前大陸地區約有八十余家液晶面板生產(chǎn)企業(yè)，其中華南地區就有將近50家， 液晶產(chǎn)業(yè)群已逐步形成。 
    除此之外，深圳有著(zhù)廣闊的下游應用產(chǎn)品市場(chǎng)，國內液晶顯示器產(chǎn)量占大部分國家產(chǎn)量的50%以上，很多顯示器廠(chǎng)商就集中在深圳周邊地區。深圳還聚集了TCL、康佳、創(chuàng )維等中國的消費電子巨頭。在一些新興領(lǐng)域，如車(chē)載液晶顯示器，生產(chǎn)廠(chǎng)家70%-80%在廣東，深圳又占廣東的70％-80%，都是以小尺寸液晶為主。 
    由于彩色濾光片運輸成本很高，目前基本上是每個(gè)液晶面板廠(chǎng)周?chē)加邢鄬纳舷掠螐S(chǎng)家，就地取材成為南玻的一大優(yōu)勢，深圳及廣東其他地區的下游廠(chǎng)商對彩色濾光片的需求就足以支撐南玻整條生產(chǎn)線(xiàn)，也正是基于此，南玻決定投入資金彩色濾光片二線(xiàn)。 
    南玻偉光方面認為，在市場(chǎng)細分中TN、STN、TFT液晶面板產(chǎn)品之間無(wú)法被相互取代，南玻以前在小面板的TN及STN上有不錯的成績(jì)，有相當大的市場(chǎng)。如TN可應用在時(shí)鐘、儀表等產(chǎn)品，STN技術(shù)可應用在信息技術(shù)產(chǎn)品，TFT則主要用于大尺寸顯示產(chǎn)品。 
    “目前，手持設備和車(chē)載設備上，STN（CSTN）仍是主流，雖然反應速度比TFT慢，不過(guò)在小尺寸產(chǎn)品上表現差異不大。與TFT相比，STN（CSTN）具備量身定做以及供貨迅速的優(yōu)點(diǎn)。以開(kāi)模成本計算，TFT的成本約在100萬(wàn)美元和9個(gè)月的時(shí)間，而CSTN則只需10萬(wàn)美元和不到3個(gè)月的時(shí)間，因此，我們對產(chǎn)品前景很樂(lè )觀(guān)�！蹦喜ス馊耸勘硎�。 
    消化成本上漲壓力 
    南玻主要收入和利潤仍來(lái)源于浮法玻璃、建筑工程玻璃、汽車(chē)玻璃等傳統玻璃業(yè)務(wù)，半年報顯示，三大玻璃業(yè)務(wù)主營(yíng)收入占公司總主營(yíng)收入的70.93％，而這三塊業(yè)務(wù)所處行業(yè)恰恰是上半年受宏觀(guān)調控沖擊比較明顯的幾個(gè)行業(yè)，增速放緩，同時(shí)，生產(chǎn)玻璃的原材料卻在不斷的上漲。 
    目前，生產(chǎn)玻璃原材料主要包括以下幾塊：重油、純堿、石英砂以及人工等其他費用，所占比例分別大約為35％、25％、10％和30％。 
    重油和純堿所占比例合計達60％，這兩者的價(jià)格基本決定了南玻玻璃產(chǎn)品成本的升降趨勢。重油價(jià)格與貨品價(jià)格趨于一致，年內以來(lái)上升很快，價(jià)格上漲20％左右，純堿去年以來(lái)也上漲20％。綜合起來(lái)，南玻玻璃成本約上漲了10％左右。然而，南玻中報顯示，上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)52.28％，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本只上漲了47.44％，成本的上漲幅度低于收入的上漲幅度，南玻似乎并未受到成本上漲的壓力。 
    分析師認為，今年山東�；�60萬(wàn)噸級純堿擴建項目加上浙江玻璃公司180萬(wàn)噸級純堿項目相繼投產(chǎn)，純堿價(jià)格下半年有望回落。石英砂則因為南玻在海南有自己的開(kāi)采場(chǎng)，至少20年內還可以按需開(kāi)采，價(jià)格不會(huì )出現太大的波動(dòng)。 
    吳戰峰認為，南玻產(chǎn)品種類(lèi)眾多，每種產(chǎn)品的原材料比例并不相同，只能從總體毛利率來(lái)看，而南�？傮w毛利率是比較高的，在30％以上，這么高的毛利率完全有能力消化成本上漲的壓力。 
    李濤表示，上半年公司主要玻璃產(chǎn)品價(jià)格與去年下半年基本持平，但同比去年上半年卻是上升的，同時(shí)銷(xiāo)售量同比大幅增長(cháng)。反映在中報中，就是玻璃產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)44.34％，毛利率也提高了近2個(gè)百分點(diǎn)，達到40.28％。 
    李濤認為，公司銷(xiāo)售的增長(cháng)幅度和較高的毛利率完全可以消化成本上漲的壓力，雖然今后可能隨著(zhù)貨品和純堿價(jià)格的上漲而導致成本繼續提高，但南玻依靠管理水平和中高等產(chǎn)品較高的毛利率可以降低成本上漲的影響。 
    宏觀(guān)調控影響不大 
    南玻方面透露，除了天津工程玻璃、彩色濾光片一線(xiàn)項目已分別于今年3月、8月正式投產(chǎn)外，汽車(chē)玻璃三期生產(chǎn)線(xiàn)項目已進(jìn)入設備安裝調試階段，預計也將于8月份正式投產(chǎn)；廣州南玻特種玻璃生產(chǎn)線(xiàn)項目的建設正在按計劃進(jìn)行，預計2004年底以前靠前條浮法線(xiàn)可順利點(diǎn)火，2005年一季度第二條浮法線(xiàn)點(diǎn)火；成都南玻玻璃工業(yè)基地項目正在前期準備階段。 
    而建筑工程、汽車(chē)均屬上半年宏觀(guān)調控的主要影響對象，新項目投產(chǎn)之時(shí)，正處于行業(yè)景氣下降之時(shí)，行業(yè)大環(huán)境對雄心勃勃的南玻似乎并不有利。 
    “每個(gè)行業(yè)都有周期，都會(huì )出現波動(dòng)的，如果從稍長(cháng)期來(lái)看，現在的短期波動(dòng)不算什么�！眳菓鸱灞硎�。 
    吳戰峰認為，南玻的產(chǎn)品主要定位于中高等市場(chǎng)，產(chǎn)品價(jià)格比較穩定，宏觀(guān)調控的影響對南玻業(yè)務(wù)影響較小。他同時(shí)預計，三季度末，由于大型基建項目的減少，對公司業(yè)務(wù)將會(huì )產(chǎn)生負面影響，但吳戰峰認為，從長(cháng)期的角度看，南玻浮法玻璃和工程玻璃業(yè)務(wù)規模的擴張依然會(huì )帶來(lái)收入和利潤的大幅增長(cháng)。 
    南玻在廣州新建的兩條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)前景仍可看好，吳戰峰認為，廣東省內高等浮法玻璃月需求量在22萬(wàn)噸左右，但省內企業(yè)僅能生產(chǎn)5萬(wàn)噸，其余部分需靠從外地運入。雖然廣東地區在建、擬建生產(chǎn)線(xiàn)達13條，合計生產(chǎn)能力20萬(wàn)噸/月，但由于這些項目仍大多處于項目立項階段，在短期內不會(huì )對玻璃市場(chǎng)有實(shí)質(zhì)性的影響。而且，在建和擬建的項目隨著(zhù)時(shí)間的推移還有可能變更，更重要的是南玻的產(chǎn)品和其他生產(chǎn)線(xiàn)有差異性，產(chǎn)品所處的不同檔次足以保障南玻的市場(chǎng)份額。 
    李濤對廣州浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)充滿(mǎn)信心，她表示，宏觀(guān)調控對公司所處的相關(guān)行業(yè)影響是整體性的，但由于每個(gè)公司的產(chǎn)品結構不同，所受沖擊也不同。南玻的產(chǎn)品結構一向集中在中高等市場(chǎng)，這類(lèi)產(chǎn)品大部分需要依賴(lài)進(jìn)口，國內需求量又比非常大，宏觀(guān)調控對公司的產(chǎn)品基本沒(méi)有影響。 
    吳戰峰認為，南玻是目前國內玻璃行業(yè)工藝水平和管理水平較高的一家公司。他舉例說(shuō)，同樣從國外進(jìn)口一條生產(chǎn)線(xiàn)，南玻憑借其工藝水平和管理水平就可以把成本降到較低，而成品率和質(zhì)量卻可以做到較好，這是其他玻璃企業(yè)模仿不來(lái)的。而且，南玻玻璃產(chǎn)品并不集中在汽車(chē)或者建筑一個(gè)領(lǐng)域，而是分散在多個(gè)領(lǐng)域，每個(gè)領(lǐng)域都可以做的比較好，可以有效規避單個(gè)行業(yè)周期性波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險，這是福耀玻璃等所不及的。 
    而對于汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)，吳戰峰認為受宏觀(guān)調控影響非常大。他認為，由于南玻的汽車(chē)玻璃主要集中在非主流的市場(chǎng)，受?chē)鴥绕?chē)行業(yè)產(chǎn)能增速放緩，整車(chē)廠(chǎng)商向上游廠(chǎng)商壓價(jià)影響，南玻汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)擴張速度將會(huì )減緩，但由于汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入和利潤的比例均在 10 ％左右，對主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響較小。（記者 李恒春/經(jīng)濟權益憑證市場(chǎng)周刊）