【中玻網(wǎng)】事件：
　　
　　公司4月22日公布2012年1季報，營(yíng)業(yè)總收入為9290萬(wàn)元，同比增長(cháng)3.89%；營(yíng)業(yè)利潤1251萬(wàn)元，同比下滑62.74%；歸屬于上市公司股東凈利潤1003萬(wàn)元，同比下滑65.78%。EPS=0.08元，低于我們的預期。
　　
　　點(diǎn)評：
　　
　　主要財務(wù)指標：公司1季度營(yíng)收9290萬(wàn)元，符合我們預期，毛利率35.68%，較去年同期下降近18個(gè)百分點(diǎn)，較3季度下降10.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　低于我們此前的預期。三項費用率22.26%，同比上升6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.85個(gè)百分點(diǎn)。存貨周轉天數149天，較去年同期增加51天，較4季度增加18天。
　　
　　1季度業(yè)績(jì)大幅下滑主要系良率下滑所致：毛利率大幅下滑+管理費用率上升導致凈利潤大幅下滑。1）毛利率下滑主要系良率下滑所致：1季度公司人員波動(dòng)非常大，新員工較多，影響了產(chǎn)品良率和生產(chǎn)效率。從而導致毛利率大幅下滑。另外，固定資產(chǎn)增加導致折舊費用增加以及江西水晶還處于磨合期，產(chǎn)能、效率未能充分發(fā)揮也是原因之一。2）管理費用增加，主要系管理人員工資增加、房屋租賃費增加、研發(fā)投入較上年同期增加以及江西子公司管理費用增加等所致。
　　
　　今年兩大增長(cháng)點(diǎn)——藍玻璃和單反單電OLPF：公司去年研發(fā)成功藍玻璃（500萬(wàn)像素以上IRCF需在藍玻璃上鍍膜，工藝要求高），今年開(kāi)始大批量出貨。受益于中高等智能手機標配800萬(wàn)像素鏡頭，公司今年藍玻璃的增量可觀(guān)。公司在單電OLPF領(lǐng)域的市占率高達70%，將享有單電市場(chǎng)高增長(cháng)和良率提升帶來(lái)的紅利。單反OLPF今年開(kāi)始供貨主流品牌，將受益于市場(chǎng)份額的提升。
　　
　　2季度前瞻：造成1季度業(yè)績(jì)大幅下滑的人員問(wèn)題，目前已經(jīng)解決。2季度隨著(zhù)良率水平的逐步回升，以及江西水晶光電的產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績(jì)有望好轉。
　　
　　我們預估2季度營(yíng)收1.5-1.7億元，凈利潤4000萬(wàn)元左右，對應1-6月凈利潤增速-17%。
　　
　　盈利預測及投入資金評級：公司1季度業(yè)績(jì)大幅下滑，不改全年增長(cháng)邏輯。目前看來(lái)人員穩定，良率逐步回升。隨著(zhù)藍玻璃放量、單反單電新機型出貨，以及旺季的到來(lái)，公司業(yè)績(jì)有望逐季改善。鑒于1季度業(yè)績(jì)對全年的影響，下調公司2012年至2014年每股收益1.38、1.84、2.32元至1.32、1.82、2.27元，維持公司“推薦”評級。
　　
　　風(fēng)險提示：1）人工成本上升壓力。2）需求增長(cháng)過(guò)程中的產(chǎn)能與人員瓶頸。3）
　　
　　下游需求不及預期。4）新產(chǎn)品放量初期良率波動(dòng)。