【中玻網(wǎng)】【玻璃行業(yè)研究報告內容摘要】
　　
　　浮法玻璃行業(yè)
　　
　　景氣度有望于12年上半年觸底回升
　　
　　我們認為浮法玻璃行業(yè)景氣度將于12年上半年見(jiàn)底后逐步回升進(jìn)入上行周期、13年起價(jià)格會(huì )同比實(shí)現9%左右的增長(cháng)。目前浮法玻璃行業(yè)毛利率水平僅為1%左右，我們認為下行風(fēng)險有限。停產(chǎn)冷修放水生產(chǎn)線(xiàn)的比例已經(jīng)增加到19%，接近09年23%的高點(diǎn)，我們認為短期行業(yè)供給壓力有望得到階段性緩解，隨著(zhù)中長(cháng)期需求的逐步復蘇，我們預計玻璃行業(yè)的逆境反轉悄然來(lái)臨。
　　
　　看好鍍膜玻璃等高附加值玻璃產(chǎn)品未來(lái)成長(cháng)空間廣闊
　　
　　我們看好高附加值玻璃產(chǎn)品未來(lái)成長(cháng)空間廣闊。我們認為在建筑節能政策的支持下LOW-E鍍膜玻璃消費量有望在“十二五”期間保持33%的復合增速；超薄玻璃中的ITO導電玻璃將受益于電子制造業(yè)的發(fā)展；TCO鍍膜玻璃中長(cháng)期將受益于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的強勁需求以及廣闊的進(jìn)口替代空間。
　　
　　公司盈利假設
　　
　　我們預計南玻A12-14年的EPS分別為0.43/0.70/0.92元，假設各項業(yè)務(wù)景氣度在12年見(jiàn)底、毛利率從11年的15%上升到13年的23%；我們預計旗濱集團12-14年的EPS分別為0.44/0.77/1.02元，假設公司未來(lái)3年產(chǎn)能年均復合增速為24%，受益價(jià)格拐點(diǎn)來(lái)臨及產(chǎn)品結構改善，毛利率從11年的21%提高到13年的28%。
　　
　　初次覆蓋南玻A和旗濱集團，給予“買(mǎi)入”評級
　　
　　我們初次覆蓋南玻A和旗濱集團，給予“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)分別12.50元和11.30元，目標價(jià)對應的12/13年的PE水平分別為29x/18x和26x/15x。