【中玻網(wǎng)】主要觀(guān)點(diǎn)
　　
　　4月中旬市場(chǎng)需求仍處于緩慢復蘇,供給方面而言,重慶福耀新點(diǎn)火一條600t/d生產(chǎn)線(xiàn)(下游主要為汽玻,盈利較普通浮法略高)。同時(shí),在華南、華東區域會(huì )議影響下,玻璃平均價(jià)格(4mm)環(huán)比上漲1.2元/重箱至65.8元/重箱,幅度為1.9%。行業(yè)整體盈利仍處于底部區域,預計4月中旬毛利率為2.2%,價(jià)格下行空間較小。本旬行業(yè)庫存為2931萬(wàn)重箱,環(huán)比下滑0.9%(27萬(wàn)重箱),停窯率為25.0%,仍維持高位。我們預計未來(lái)企業(yè)庫存仍將處于緩慢下滑過(guò)程。我們認為未來(lái)短期內需求的變化仍將成為關(guān)注要點(diǎn)。
　　
　　我們認為:行業(yè)盈利處于底部,短期內,大部分企業(yè)虧損依舊嚴重,預計仍將有部分中小企業(yè)生產(chǎn)線(xiàn)不堪虧損停窯,改善短期供給,同時(shí),隨著(zhù)市場(chǎng)需求持續小幅改善,則將對價(jià)格起到企穩支撐并提高行業(yè)盈利水平,而后續趨勢性需求反轉仍需關(guān)注下有地產(chǎn)變化情況。
　　
　　主要指標跟進(jìn):停窯率(25.0%,環(huán)比基本持平,歷史高點(diǎn))、毛利率(2.2%,環(huán)比提升2.1%)、庫存(2931萬(wàn)重箱,環(huán)比下降27萬(wàn)重箱,幅度為0.9%)、固定投入資金增速、地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速。
　　
　　主要推薦公司:南玻A(“買(mǎi)入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
　　
　　區域會(huì )議再次啟動(dòng)價(jià)格上調,需求回暖仍顯緩慢
　　
　　4月中旬,隨著(zhù)華東、華南再一次的區域會(huì )議召開(kāi),廠(chǎng)家紛紛提價(jià)1-2元/重箱,但下游市場(chǎng)需求環(huán)比仍然保持較為緩慢的回升,出貨量仍未見(jiàn)大幅度好轉,行業(yè)仍然在一個(gè)緩慢去庫存的趨勢中運行。我們認為,雖然漲價(jià)一定程度上帶動(dòng)了企業(yè)盈利能力提升,但后續市場(chǎng)仍有較多不確定因素,例如新增產(chǎn)能以及需求好轉速度等,建議繼續關(guān)注需求變化。本旬由于華南、華東區域會(huì )議影響,上海、廣州、武漢地區價(jià)格略有提升,上漲幅度在1.5-5元/重箱不等,而華北地區需求平淡,企業(yè)庫存壓力增加,價(jià)格略有下滑,幅度約為0.5-1元/重箱不等。本旬主要城市玻璃平均價(jià)格(4mm)為65.8元/重箱,環(huán)比上漲1.2元/重箱,幅度為1.9%。從地域上看,北京價(jià)格下滑1元/重箱,幅度為1.7%,廣州價(jià)格上漲較多,為5元/重箱(幅度6.7%)。
　　
　　玻璃-純堿重油差環(huán)比擴大,盈利略有回升
　　
　　4月中旬,純堿價(jià)格為1514元/噸,重油價(jià)格為4550元/噸,環(huán)比均基本持平。而玻璃均價(jià)略有提升,導致價(jià)差擴大。我們預計,短期內需求仍然處于弱復蘇,價(jià)差或將持平或緩慢擴大,但仍需關(guān)注下游需求變化情況。
　　
　　庫存繼續小幅回落,停窯率維持高位
　　
　　根據統計局較新發(fā)布數據,12年1-2月玻璃行業(yè)平均毛利率為4.3%,平均每重箱毛利約為3.4元,同時(shí),全國玻璃生產(chǎn)企業(yè)由11年250家下滑至232家,虧損企業(yè)由62家增加至104家,累計虧損企業(yè)比例為44.8%,較11年12月增長(cháng)近20%。截止到4月中旬,行業(yè)庫存環(huán)比下滑0.9%,為2931萬(wàn)重箱(環(huán)比下降27萬(wàn)重箱)。停窯率為25.0%,仍處高位。預計4月上旬行業(yè)毛利率為2.2%,環(huán)比上升2.1%。中小企業(yè)虧損仍然嚴重,盈利仍處底部區域,但價(jià)格下行空間較小,短期行業(yè)盈利或將緩慢修正。
　　
　　玻璃板塊及要點(diǎn)關(guān)注公司估值
　　
　　4月中旬(截止到4月20日),申萬(wàn)玻璃制造指數跑贏(yíng)滬深300指數2.0個(gè)百分點(diǎn),玻璃板塊11年P(guān)E為23.9倍。要點(diǎn)關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團2012年P(guān)E分別為18倍、21倍,維持“買(mǎi)入”和“增持”評級。