【中玻網(wǎng)】5月玻璃貨物廠(chǎng)庫升貼水幅度修正概率非常大，現貨基準上移將推動(dòng)期價(jià)重心上移至1400元/噸附近。即使這一調整不發(fā)生，期現平水、成本支撐以及5月旺季行業(yè)也使得短期玻璃下跌難有太大空間。但在宏觀(guān)不濟的大背景下，玻璃期價(jià)在對升貼水修正反應過(guò)后仍將維持長(cháng)期疲弱態(tài)勢。
　　
　　5月伊始，內外宏觀(guān)利空集中沖擊，玻璃跟隨大部分商品延續4月跌勢。但從期現價(jià)差來(lái)看，主力1309跌至1326元/噸附近后，較較低現貨盤(pán)面價(jià)平水；上游廠(chǎng)商也處于小幅虧損狀態(tài)；隨著(zhù)5月現貨市場(chǎng)旺季行情的到來(lái)，玻璃期價(jià)下方難有太大空間。交割制度上，1305近月交割困難凸顯廠(chǎng)庫升貼水修訂的迫切性，5月又面臨升貼水修改的時(shí)間窗口，一旦升貼水調整如期落地，現貨基準向華東和華南主流消費區收斂，玻璃期價(jià)將隨著(zhù)現貨基準的提升重心上移。
　　
　　首先，空頭氛圍蔓延，然期現倒掛舒緩下方空間。5月悲觀(guān)情緒繼續蔓延，正規PMI不及預期更是引起市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)�？疹^氛圍蔓延下，玻璃作為強周期的建材類(lèi)品種難以獨善其身，主力1309合約繼4月下跌6.5%后，節后繼續下跌1%至1326元/噸。宏觀(guān)利空雖仍在延續，但從期現價(jià)差和成本角度來(lái)看，玻璃下跌已難有太大空間，低位追空風(fēng)險非常大。
　　
　　綜合各廠(chǎng)庫報價(jià)，2日玻璃現貨較低盤(pán)面價(jià)在1326元/噸。1309合約2日收盤(pán)價(jià)已跌至現貨盤(pán)面較低價(jià)。而5月正值需求旺季，廠(chǎng)商庫存緩慢減少，供需情況尚佳，現貨價(jià)格預計溫和向上，1309合約在現貨價(jià)格支撐下下方空間有限。再退一步，從成本角度來(lái)看。由于玻璃各地區供需相對割裂，對各地廠(chǎng)商盈利分別測算，目前僅有華東和華中玻璃廠(chǎng)家略有盈利，而華北和華南地區廠(chǎng)商今年以來(lái)持續虧損。成本支撐同樣削弱期價(jià)下行動(dòng)力，1300元/噸支撐位預計難以跌破。
　　
　　不過(guò)，盡管行業(yè)需求旺季即將到來(lái)，但鑒于宏觀(guān)悲觀(guān)心態(tài)趨于一致，大環(huán)境持續看空使得玻璃難以隨著(zhù)行業(yè)基本面微弱好轉而止跌回升。期現平水和所謂成本支撐邏輯上也并非堅不可摧。
　　
　　其次，升貼水修改窗口打開(kāi)，現貨基準或上移。4月末，1305合約由于臨近交割無(wú)買(mǎi)盤(pán)接貨導致價(jià)格連續重挫，盤(pán)中多次觸及跌停。2日1305合約收于1130元/噸，較現貨盤(pán)面較低價(jià)貼水近200元/噸。主力1309合約也在1305合約的拖累下大幅下挫。近月1305合約超跌而無(wú)保值買(mǎi)盤(pán)接貨的主要原因除了玻璃品種上市初期，產(chǎn)業(yè)資金入場(chǎng)不多之外，更重要的在于玻璃倉單多集中在在華北沙河地區，主流消費區華東和華南鮮有倉單。交割地點(diǎn)不便使得下游買(mǎi)方不愿意從貨物市場(chǎng)接貨。
　　
　　追本溯源，造成倉單集中在沙河地區的原因在于上市初期，對沙河價(jià)格貼水幅度初始值設定過(guò)低�，F貨基準向華北較低價(jià)格偏倚，使得期價(jià)較高時(shí)，僅有華北地區注冊倉單能有盈利，而華東和華南廠(chǎng)商注冊倉單無(wú)盈利空間�，F貨基準偏差導致的交割困難使得近月玻璃成為天然空頭品種。
　　
　　隨著(zhù)1305合約集中交割臨近，這一問(wèn)題的解決日益迫切。在4月末的一次產(chǎn)業(yè)調研中，鄭商所相關(guān)人士也透露將逐步調整各廠(chǎng)庫升貼水幅度。隨著(zhù)5月半年調整一次的時(shí)間窗口的打開(kāi)，鄭商所對各地升貼水幅度進(jìn)行調整的可能性非常大。一旦現貨價(jià)格基準回歸至主流消費區價(jià)格，玻璃期價(jià)波動(dòng)區間將大幅上移，預計重心在1400元/噸附近。
　　
　　綜上，5月廠(chǎng)庫升貼水幅度修正概率非常大，現貨基準上移將推動(dòng)玻璃期價(jià)震蕩重心上移至1400元/噸附近。即使這一調整不發(fā)生，期現平水、成本支撐以及5月旺季行業(yè)也使得短期玻璃下方難有太大空間。但在宏觀(guān)不濟的大背景下，玻璃期價(jià)在對升貼水修正反應過(guò)后長(cháng)期仍將維持疲弱態(tài)勢。（謝趙維 許惠敏）