? ? ? A現貨挺價(jià)難以提振市場(chǎng)????? 從長(cháng)周期來(lái)看，玻璃現貨價(jià)格重心自2015年以來(lái)逐步上移，一方面是在環(huán)保壓力下，原料價(jià)格提高，企業(yè)運營(yíng)成本大幅抬升；另一方面近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)異�；鸨�，玻璃需求面轉好。平板玻璃雖然是工業(yè)品，但因其需求與房地產(chǎn)市場(chǎng)息息相關(guān)，其價(jià)格呈現較為明顯的季節性特征。一般來(lái)說(shuō)，因春節假期影響，下游建筑施工幾乎停滯，玻璃廠(chǎng)家的不間斷生產(chǎn)導致一季度會(huì )不斷累庫，從而壓制市場(chǎng)價(jià)格。????? 不過(guò)，從近兩年市場(chǎng)走勢來(lái)看，盡管春節期間季節性累庫仍存，但受供給端影響，玻璃現貨價(jià)格異常強勢。2017年11月，沙河多條生產(chǎn)線(xiàn)因環(huán)保不達標被關(guān)停，供給端的集中減少促使此后的玻璃價(jià)格一路走高，2018年春節之后不少區域玻璃現貨價(jià)格甚至創(chuàng )出近年來(lái)的高位。今年春節前后的玻璃市場(chǎng)依然表現不俗，冷修產(chǎn)能的大幅度增加引發(fā)下游貿易商的擔憂(yōu)情緒，提振了其囤貨積較性。2018年11—12月平板玻璃產(chǎn)銷(xiāo)平均可達到106％，加工廠(chǎng)也大幅增加了自身的庫存儲備。春節后各地行業(yè)會(huì )議頻頻召開(kāi)，玻璃價(jià)格再次普漲10—20元/噸。????? 不過(guò)，我們發(fā)現今年春節前玻璃廠(chǎng)家庫存大多超過(guò)往年同期水平，節后更是達到了4030萬(wàn)重量箱的高位，春節期間的增量高達512萬(wàn)重量箱，遠遠超過(guò)往年100萬(wàn)—130萬(wàn)重量箱的增量區間。春節返工后貿易商庫存依舊居高不下，對玻璃原片的采購積較性不高。此外，今年加工企業(yè)開(kāi)工較晚，加上南方陰雨綿綿的天氣影響，玻璃廠(chǎng)家出庫速度不理想。????? 截至2月末，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的庫存已攀升至4241萬(wàn)重量箱，創(chuàng )下歷史新高。當前庫存較去年同期相比增加24.8％，而同期在產(chǎn)產(chǎn)能甚至比去年減少990噸/天，玻璃生產(chǎn)廠(chǎng)家的庫存與在產(chǎn)產(chǎn)能的占比已高達4.67％。貿易商在自身庫存壓力偏大的背景下，已無(wú)更多的庫容去補貨，因此春節后的漲價(jià)潮難以得到下游市場(chǎng)的認可。雖然隨著(zhù)天氣轉暖，建筑施工率將提升，但當前加工廠(chǎng)面對的更多是年前的訂單，市場(chǎng)一般在清明節之后才會(huì )產(chǎn)生今年的訂單需求，玻璃廠(chǎng)家去庫存任重而道遠。????? B玻璃廠(chǎng)家生產(chǎn)利潤壓縮????? 2018年由于環(huán)保檢查、廠(chǎng)家停車(chē)整改增加，純堿市場(chǎng)整體開(kāi)工率大幅下滑。數據顯示，2018年堿廠(chǎng)月均開(kāi)工率為84.90％，同比下降4.64個(gè)百分點(diǎn)。去年1—11月純堿工廠(chǎng)的月度產(chǎn)量均低于2017年同期，12月也僅僅同比高出1.51萬(wàn)噸�？傮w來(lái)看，2018年1—12月純堿累計產(chǎn)量為2620.5萬(wàn)噸，較2017年累計減少56.6萬(wàn)噸。今年春節前由于平板玻璃行業(yè)冷修生產(chǎn)線(xiàn)條數增加，導致純堿近期產(chǎn)銷(xiāo)明顯下滑，即便節后價(jià)格回落300元/噸左右的空間，仍然不能有效帶動(dòng)市場(chǎng)。據隆眾資訊統計，節后以來(lái)純堿庫存已打破60萬(wàn)噸，較節前增長(cháng)近1.5倍。其中，西北及華東純堿廠(chǎng)家庫存增長(cháng)較為明顯。純堿占平板玻璃玻璃生產(chǎn)成本的20％，市場(chǎng)純堿價(jià)格下滑不利于玻璃廠(chǎng)家提漲價(jià)格。????? 2018年前三季度玻璃生產(chǎn)企業(yè)的盈利狀況較好，燃煤薄板玻璃的毛利潤率維持在20％—30％的高位水平。受此影響，行業(yè)內生產(chǎn)線(xiàn)積較復產(chǎn)。2018年1—9月累計復產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)達到16條。隨著(zhù)這些生產(chǎn)線(xiàn)逐步形成市場(chǎng)供給，2018年10月國內在產(chǎn)玻璃產(chǎn)能達到9.45億重量箱的歷史高位。盡管從窯齡上看，不少生產(chǎn)線(xiàn)都已到期，但在高利潤驅動(dòng)及耐火材料價(jià)格上漲的壓力下，廠(chǎng)家盡量延遲冷修或通過(guò)熱修來(lái)延長(cháng)窯爐的使用周期。然而，隨著(zhù)去年四季度產(chǎn)能增加和成本抬升，玻璃行業(yè)盈利能力下滑，促使廠(chǎng)家展開(kāi)大面積冷修，如果行業(yè)利潤繼續下滑，更多窯爐老化的生產(chǎn)線(xiàn)將進(jìn)入冷修行列。????? C上半年供給圧力仍然明顯????? 2018年8月邢臺市環(huán)保局發(fā)布的《2018年大氣綜合治理方案》要求無(wú)證企業(yè)立即停產(chǎn)，有證企業(yè)全年限產(chǎn)15％，分別對迎新、德金等企業(yè)下達限期停產(chǎn)通知。在此影響下，沙河鑫利玻璃二線(xiàn)、元華二線(xiàn)、迎新二線(xiàn)和迎新三線(xiàn)等累計2450噸/天的生產(chǎn)線(xiàn)被迫關(guān)停，不過(guò)相比較2017年11月沙河地區的停產(chǎn)規模大大減少。????? 從歷年來(lái)平板玻璃產(chǎn)能發(fā)展來(lái)看，2005年行業(yè)內有非常大的的產(chǎn)能新增量，這些生產(chǎn)線(xiàn)多數在2015年之前進(jìn)行放水冷修；第二輪產(chǎn)能發(fā)展高峰集中在2009—2014年。在環(huán)保因素和國家對平板玻璃產(chǎn)能的調控下，2015—2017年以來(lái)平板玻璃產(chǎn)能增量逐年減少，不過(guò)隨著(zhù)玻璃廠(chǎng)家環(huán)保達標率提高，環(huán)保監管對行業(yè)供給端的影響弱化，2018年總產(chǎn)能再次增加0.48億重量箱。從窯爐的使用年限上來(lái)算，一般企業(yè)若選擇普通耐火材料的話(huà)，冷修周期大概在6—8年，即便中間經(jīng)歷熱修維持生產(chǎn)，那么在8—10年內生產(chǎn)線(xiàn)也存在冷修的需求。近兩年行業(yè)內利潤偏好，2010年前后投產(chǎn)的生產(chǎn)線(xiàn)窯爐壽命已有所透支，預計今年將迎來(lái)集中冷修高峰。????? 隨著(zhù)市場(chǎng)利潤的回落，2018年11月以來(lái)已有13條生產(chǎn)線(xiàn)陸續進(jìn)入冷修行列。據統計，這些生產(chǎn)線(xiàn)上次點(diǎn)火時(shí)間多數集中在2010年前后，而生產(chǎn)線(xiàn)冷修周期一般在半年以?xún)龋?018年四季度集中冷修的生產(chǎn)線(xiàn)大概率在今年上半年會(huì )復產(chǎn)。據中國玻璃信息網(wǎng)統計，目前已確定復產(chǎn)的有山西利虎黎城二線(xiàn)600噸、河北潤安建材一線(xiàn)700噸、信義蕪湖三線(xiàn)700噸及荊州億鈞二線(xiàn)900噸，另外還有3條生產(chǎn)線(xiàn)將在一季度末新建投產(chǎn)。當前市場(chǎng)利潤尚可，廠(chǎng)家或更大可能將冷修時(shí)間延至年末淡季，上半年市場(chǎng)供給壓力依舊存在。????? D地產(chǎn)景氣度處于下行周期?????? 2016年年初以來(lái)國內房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入去庫存周期，近三年以來(lái)商品房待售面積下滑29.1％。尤其是三四線(xiàn)城市受到棚改政策的帶動(dòng)，貨幣化安置比例的增加使得房屋庫存得到了有效消化，同時(shí)也成為支撐三四線(xiàn)房?jì)r(jià)走高的重要原因。據了解，2018年全年棚戶(hù)區新開(kāi)工改造627萬(wàn)套，為全年任務(wù)的107.4％。進(jìn)入2019年后，棚改專(zhuān)項債可能難以滿(mǎn)足新開(kāi)工項目的資金需求，目前已發(fā)布2019年棚改目標的省份均已大規模收縮，棚戶(hù)區改造對三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)的拉動(dòng)作用將減弱。????? 國家統計局數據顯示，2018年全年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金完成額12.03萬(wàn)億元，同比增長(cháng)9.5％，比2017年全年上升2.5％。2018年1—12月商品房銷(xiāo)售面積為17.2億平方米，同比小幅增長(cháng)1.3％，顯著(zhù)低于2017年同期的7.7％。從40個(gè)大中城市商品房銷(xiāo)售面積增速可以看出，除了一線(xiàn)城市因資源聚集、人口虹吸效應，銷(xiāo)售增速保持增長(cháng)局面外，二三線(xiàn)城市銷(xiāo)售面積增速均受到舒緩。????? 平板玻璃下游75％面對的是房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣度決定玻璃行業(yè)的興衰。一般來(lái)說(shuō)，房屋新開(kāi)工和銷(xiāo)售均于玻璃需求半年以上，而房屋在竣工之前會(huì )下玻璃訂單，因此在不考慮供給擾動(dòng)的情況下，竣工面積增速與玻璃市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度較為密切。2018年在去庫存成效顯著(zhù)的背景下，房企開(kāi)工節奏加快，新開(kāi)工面積增速自2018年5月以來(lái)保持兩位數增長(cháng)，與銷(xiāo)售、竣工面積累計增速呈現分化局面。不過(guò)，從市場(chǎng)傳導來(lái)看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售才是核心，它決定整個(gè)房地產(chǎn)鏈條的發(fā)展。盡管為了引進(jìn)人才，部分城市實(shí)行一定的優(yōu)惠落戶(hù)政策，但仍難以帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的再度回暖，相反，隨著(zhù)城市房?jì)r(jià)的上漲，調控政策將進(jìn)一步收緊。同時(shí)，棚改貨幣化安置比率的回落，或使三四線(xiàn)城市銷(xiāo)售面積增速呈現較為明顯的下滑。房屋銷(xiāo)售端后市仍將承受非常大的壓力，從而影響房企資金流轉周期，帶動(dòng)新開(kāi)工增速放緩。后期來(lái)看，房地產(chǎn)降溫趨勢難以避免，未來(lái)對玻璃需求不宜過(guò)分樂(lè )觀(guān)。????? E后市展望????? 未來(lái)環(huán)保監管依然趨嚴，不過(guò)在近兩年玻璃廠(chǎng)家被迫關(guān)停生產(chǎn)線(xiàn)之后，生產(chǎn)企業(yè)加大了環(huán)保投入，后期因環(huán)保造成的玻璃供給波動(dòng)影響將比較弱。雖然2018年年底不少生產(chǎn)線(xiàn)因窯齡到期進(jìn)行冷修，加上2019年之后窯齡到期生產(chǎn)線(xiàn)較多，但冷修生產(chǎn)線(xiàn)的檢修周期多在半年之內，春節前檢修的一批將在今年3月之后陸續復產(chǎn)，因此玻璃市場(chǎng)供給減少比較確定，不過(guò)實(shí)際供給縮量會(huì )隨著(zhù)生產(chǎn)線(xiàn)的恢復而有所減少。如果后期利潤尚可，玻璃廠(chǎng)家繼續大規模檢修的可能性并不大，或再推遲至今年年底。????? 由于當前玻璃生產(chǎn)企業(yè)面臨非常大的庫存壓力，即便春節后召開(kāi)的行業(yè)會(huì )議頻頻提漲玻璃價(jià)格，但依舊難以提振市場(chǎng)。貿易商在自身壓力偏大、下游開(kāi)工啟動(dòng)較晚的背景下，更是謹慎采購，導致近期玻璃廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)率基本在60％以下，由此來(lái)看未來(lái)市場(chǎng)累庫周期將有所延長(cháng)。需求方面，在調控嚴厲和棚改收縮的大環(huán)境下，房地產(chǎn)市場(chǎng)缺乏投入資金價(jià)值，政策的邊際松綁更多是為剛需創(chuàng )造購房條件。后市房地產(chǎn)市場(chǎng)數據料將平穩下滑，玻璃需求端難有明顯利好。????? 總之，雖然嚴冬已過(guò)，但玻璃市場(chǎng)面臨的供需面較為寬松，未來(lái)玻璃價(jià)格或再度回落。 [詳情]

? ? ? 玻璃行業(yè)屬于純粹的中游加工制造業(yè)。隨著(zhù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金中的建筑工程和土地購置占比逐漸提高，我國玻璃行業(yè)營(yíng)收保持穩定增長(cháng)。截止2018年上半年玻璃行業(yè)毛利率達25.93％。以下是玻璃市場(chǎng)現狀分析。????? 玻璃行業(yè)有些分析部分與水泥行業(yè)類(lèi)似，浮法玻璃產(chǎn)能擴張也逐步趨于平穩，行業(yè)供給增速自2014年以來(lái)快速下滑，并于2016年達到歷史低點(diǎn)至3.16%，預計增速有望繼續下行。玻璃市場(chǎng)分析，供給需求增速總體變動(dòng)將趨于平穩，供給向下概率大，供求軋差也有望逐步收斂。????? 從下游需求來(lái)看，房地產(chǎn)是玻璃的主要應用領(lǐng)域，占總需求的75％左右，主要應用于門(mén)窗、幕墻、家具等裝飾用品，其次是汽車(chē)領(lǐng)域和出口，占比分別約10％和5％左右。玻璃市場(chǎng)現狀分析，由于玻璃與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)程度非常高，所以玻璃銷(xiāo)售與地產(chǎn)共周期。????? 從盈利能力來(lái)看，供給收縮延續了行業(yè)景氣周期，環(huán)保趨嚴情況下行業(yè)玻璃-純堿價(jià)差恢復至2013年階段性高位附近波動(dòng)。對比2012年至今冷修和復產(chǎn)累計產(chǎn)能，行業(yè)景氣延續情況下尚未復產(chǎn)的產(chǎn)能仍有可能冷修投產(chǎn)；考慮到玻璃生產(chǎn)過(guò)程中的連續性，潛在復產(chǎn)的產(chǎn)線(xiàn)重新投產(chǎn)無(wú)疑將對行業(yè)供給來(lái)說(shuō)是一個(gè)不利的因素。????? 2017年，我國玻璃行業(yè)營(yíng)收同比增速為17.61％（16同期為20.03％），歸母凈利同比增速為17.04％（16同期為76.15％），兩個(gè)增速同比均有所回落，主要是因為2016H1的基數較低，預計2018年玻璃行業(yè)營(yíng)收繼續保持穩定增長(cháng)，歸母凈利潤出現分化。????? 2018年起，玻璃行業(yè)將進(jìn)入較長(cháng)時(shí)間的冷修高峰期。玻璃行業(yè)的冷修成本非常高昂，主要是耐火材料需要大量更換、復產(chǎn)時(shí)烤窯的燃料成本以及冷修的時(shí)間成本，一般在4000萬(wàn)-6000萬(wàn)。而隨著(zhù)耐火材料的漲價(jià)，復產(chǎn)成本也水漲船高。????? 1-5月，全國新開(kāi)工面積同比增長(cháng)10.76%，施工面積同比增長(cháng)2.02%，較1-4月累計增速提高3.42和0.44個(gè)百分點(diǎn)。區域分化較為嚴重，1-4月華東、中南和西南等南方地區房屋新開(kāi)工面積同比增長(cháng)14.2%、9.06%和10.73%，華北、東北和西北則分別下滑10.53%、3.11%和27.34%；從房屋施工面積來(lái)看，華東、中南地區同比增長(cháng)2.76%和7.37%，其余地區則出現非常大下滑。玻璃市場(chǎng)現狀分析，華東和中南地區未來(lái)需求支撐較強，其他地區則相對較弱。????? 玻璃下游需求主要來(lái)自房地產(chǎn)、汽車(chē)和其他領(lǐng)域，地產(chǎn)占比達到80-85%。從地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈角度，玻璃需求來(lái)自于地產(chǎn)竣工后的裝修環(huán)節，動(dòng)力來(lái)源于地產(chǎn)銷(xiāo)售帶動(dòng)的投入資金施工。2018M1-5，全國商品房銷(xiāo)售面積累計同比增速回升至2.9%；從1-4月期現房銷(xiāo)售情況來(lái)看，期房和現房銷(xiāo)售面積增速出現巨大差異，期房占比擴大至81%的歷史新高。????? 總的來(lái)說(shuō)，玻璃供給側改變步伐加快，淘汰落后和錯峰生產(chǎn)加速供給收縮，我國在整個(gè)預測期內將在大部分國家玻璃纖維市場(chǎng)中保持強勁的增長(cháng)態(tài)勢。未來(lái)，只要玻璃價(jià)格漲，冷修量就會(huì )下降，而一旦玻璃價(jià)格下跌，冷修量提升。 [詳情]

? ? ? 進(jìn)入3月份，浮法玻璃行情弱勢顯現。剛需缺乏地產(chǎn)、汽車(chē)終端市場(chǎng)有效支撐，下游加工廠(chǎng)訂單持續表現一般，北方局部區域加工廠(chǎng)開(kāi)工率仍低。浮法玻璃廠(chǎng)家庫存繼續增加至高位，部分區域庫存壓力非常大，尤其華北沙河區域環(huán)保及禁運持續影響出貨，個(gè)別大廠(chǎng)價(jià)格下行幅度非常大，其他區域亦有所松動(dòng)。2月份雖各大區會(huì )議召開(kāi)號召提價(jià)，但漲后價(jià)格基本未得到有效落實(shí)。往年看，浮法玻璃行情春節后拉漲操作較為普遍，今年需求不足下，行情過(guò)早下跌，市場(chǎng)弱勢行情可見(jiàn)一斑。????? 弱勢行情下，浮法玻璃行業(yè)利潤短期暫未出現下降，反之在純堿價(jià)格下挫下，近期行業(yè)利潤上升相對明顯。1月份起純堿裝置開(kāi)工負荷上升至較高位，產(chǎn)量增加明顯，加之浮法玻璃產(chǎn)能在2018年底大幅下降下，純堿供大于求相對明顯，價(jià)格持續走低，重堿主流到貨價(jià)已經(jīng)從2018年底的2200-2300元/噸降至當前的1800-1900元/噸，相當于玻璃成本降低80元/噸。純堿后期市場(chǎng)看，當前價(jià)格已基本觸底，后期純堿價(jià)格將企穩，局部存小幅反彈預期，主流價(jià)格預期偏穩。????? 純堿價(jià)格企穩，但長(cháng)線(xiàn)成本面仍有進(jìn)一步走低趨勢，主要來(lái)源于以下兩方面。第1，采暖季即將結束，4月份天然氣價(jià)格面臨回調，將恢復至采暖季之前價(jià)格，采用天然氣燃料企業(yè)成本預計降低80元/噸左右；第2，兩會(huì )減稅方案中，將增值稅利率下調3個(gè)百分點(diǎn)至13%，拋出部分進(jìn)項抵扣，保守估計未來(lái)降稅后，浮法玻璃廠(chǎng)家成本將降低20元/噸以上。????? 當前行業(yè)利潤看，行業(yè)平均利潤尚可，純堿價(jià)格下調后行業(yè)利潤有所上升，但局部區域如河北及山東部分廠(chǎng)家利潤在浮法玻璃售價(jià)降低下已經(jīng)觸及成本線(xiàn)。需求不濟下，后期浮法玻璃市場(chǎng)下行壓力仍大，但成本也將出現下降，并且產(chǎn)能控制尚可，部分生產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火時(shí)間推遲，供需環(huán)境雖處于弱勢，但操作理性化，部分企業(yè)選擇加大深加工占比，削減浮法原片壓力，提升企業(yè)整體利潤。卓創(chuàng )預計長(cháng)線(xiàn)成本面利好，2019年浮法玻璃平均售價(jià)將在成本上方運行，局部區域或出現階段性虧損。 [詳情]

? ? ? 玻璃行業(yè)屬于純粹的中游加工制造業(yè)。隨著(zhù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金中的建筑工程和土地購置占比逐漸提高，我國玻璃行業(yè)營(yíng)收保持穩定增長(cháng)。截止2018年上半年玻璃行業(yè)毛利率達25.93％。以下是玻璃市場(chǎng)現狀分析。????? 玻璃行業(yè)有些分析部分與水泥行業(yè)類(lèi)似，浮法玻璃產(chǎn)能擴張也逐步趨于平穩，行業(yè)供給增速自2014年以來(lái)快速下滑，并于2016年達到歷史低點(diǎn)至3.16%，預計增速有望繼續下行。玻璃市場(chǎng)分析，供給需求增速總體變動(dòng)將趨于平穩，供給向下概率大，供求軋差也有望逐步收斂。????? 從下游需求來(lái)看，房地產(chǎn)是玻璃的主要應用領(lǐng)域，占總需求的75％左右，主要應用于門(mén)窗、幕墻、家具等裝飾用品，其次是汽車(chē)領(lǐng)域和出口，占比分別約10％和5％左右。玻璃市場(chǎng)現狀分析，由于玻璃與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)程度非常高，所以玻璃銷(xiāo)售與地產(chǎn)共周期。????? 從盈利能力來(lái)看，供給收縮延續了行業(yè)景氣周期，環(huán)保趨嚴情況下行業(yè)玻璃-純堿價(jià)差恢復至2013年階段性高位附近波動(dòng)。對比2012年至今冷修和復產(chǎn)累計產(chǎn)能，行業(yè)景氣延續情況下尚未復產(chǎn)的產(chǎn)能仍有可能冷修投產(chǎn)；考慮到玻璃生產(chǎn)過(guò)程中的連續性，潛在復產(chǎn)的產(chǎn)線(xiàn)重新投產(chǎn)無(wú)疑將對行業(yè)供給來(lái)說(shuō)是一個(gè)不利的因素。????? 2017年，我國玻璃行業(yè)營(yíng)收同比增速為17.61％（16同期為20.03％），歸母凈利同比增速為17.04％（16同期為76.15％），兩個(gè)增速同比均有所回落，主要是因為2016H1的基數較低，預計2018年玻璃行業(yè)營(yíng)收繼續保持穩定增長(cháng)，歸母凈利潤出現分化。????? 2018年起，玻璃行業(yè)將進(jìn)入較長(cháng)時(shí)間的冷修高峰期。玻璃行業(yè)的冷修成本非常高昂，主要是耐火材料需要大量更換、復產(chǎn)時(shí)烤窯的燃料成本以及冷修的時(shí)間成本，一般在4000萬(wàn)-6000萬(wàn)。而隨著(zhù)耐火材料的漲價(jià)，復產(chǎn)成本也水漲船高。????? 1-5月，全國新開(kāi)工面積同比增長(cháng)10.76%，施工面積同比增長(cháng)2.02%，較1-4月累計增速提高3.42和0.44個(gè)百分點(diǎn)。區域分化較為嚴重，1-4月華東、中南和西南等南方地區房屋新開(kāi)工面積同比增長(cháng)14.2%、9.06%和10.73%，華北、東北和西北則分別下滑10.53%、3.11%和27.34%；從房屋施工面積來(lái)看，華東、中南地區同比增長(cháng)2.76%和7.37%，其余地區則出現非常大下滑。玻璃市場(chǎng)現狀分析，華東和中南地區未來(lái)需求支撐較強，其他地區則相對較弱。????? 玻璃下游需求主要來(lái)自房地產(chǎn)、汽車(chē)和其他領(lǐng)域，地產(chǎn)占比達到80-85%。從地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈角度，玻璃需求來(lái)自于地產(chǎn)竣工后的裝修環(huán)節，動(dòng)力來(lái)源于地產(chǎn)銷(xiāo)售帶動(dòng)的投入資金施工。2018M1-5，全國商品房銷(xiāo)售面積累計同比增速回升至2.9%；從1-4月期現房銷(xiāo)售情況來(lái)看，期房和現房銷(xiāo)售面積增速出現巨大差異，期房占比擴大至81%的歷史新高。????? 總的來(lái)說(shuō)，玻璃供給側改變步伐加快，淘汰落后和錯峰生產(chǎn)加速供給收縮，我國在整個(gè)預測期內將在大部分國家玻璃纖維市場(chǎng)中保持強勁的增長(cháng)態(tài)勢。未來(lái)，只要玻璃價(jià)格漲，冷修量就會(huì )下降，而一旦玻璃價(jià)格下跌，冷修量提升。? [詳情]

? ? ? 進(jìn)入3月份，浮法玻璃行情弱勢顯現。剛需缺乏地產(chǎn)、汽車(chē)終端市場(chǎng)有效支撐，下游加工廠(chǎng)訂單持續表現一般，北方局部區域加工廠(chǎng)開(kāi)工率仍低。浮法玻璃廠(chǎng)家庫存繼續增加至高位，部分區域庫存壓力非常大，尤其華北沙河區域環(huán)保及禁運持續影響出貨，個(gè)別大廠(chǎng)價(jià)格下行幅度非常大，其他區域亦有所松動(dòng)。2月份雖各大區會(huì )議召開(kāi)號召提價(jià)，但漲后價(jià)格基本未得到有效落實(shí)。往年看，浮法玻璃行情春節后拉漲操作較為普遍，今年需求不足下，行情過(guò)早下跌，市場(chǎng)弱勢行情可見(jiàn)一斑。????? 弱勢行情下，浮法玻璃行業(yè)利潤短期暫未出現下降，反之在純堿價(jià)格下挫下，近期行業(yè)利潤上升相對明顯。1月份起純堿裝置開(kāi)工負荷上升至較高位，產(chǎn)量增加明顯，加之浮法玻璃產(chǎn)能在2018年底大幅下降下，純堿供大于求相對明顯，價(jià)格持續走低，重堿主流到貨價(jià)已經(jīng)從2018年底的2200-2300元/噸降至當前的1800-1900元/噸，相當于玻璃成本降低80元/噸。純堿后期市場(chǎng)看，當前價(jià)格已基本觸底，后期純堿價(jià)格將企穩，局部存小幅反彈預期，主流價(jià)格預期偏穩。????? 純堿價(jià)格企穩，但長(cháng)線(xiàn)成本面仍有進(jìn)一步走低趨勢，主要來(lái)源于以下兩方面。第1，采暖季即將結束，4月份天然氣價(jià)格面臨回調，將恢復至采暖季之前價(jià)格，采用天然氣燃料企業(yè)成本預計降低80元/噸左右；第2，兩會(huì )減稅方案中，將增值稅利率下調3個(gè)百分點(diǎn)至13%，拋出部分進(jìn)項抵扣，保守估計未來(lái)降稅后，浮法玻璃廠(chǎng)家成本將降低20元/噸以上。????? 當前行業(yè)利潤看，行業(yè)平均利潤尚可，純堿價(jià)格下調后行業(yè)利潤有所上升，但局部區域如河北及山東部分廠(chǎng)家利潤在浮法玻璃售價(jià)降低下已經(jīng)觸及成本線(xiàn)。需求不濟下，后期浮法玻璃市場(chǎng)下行壓力仍大，但成本也將出現下降，并且產(chǎn)能控制尚可，部分生產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火時(shí)間推遲，供需環(huán)境雖處于弱勢，但操作理性化，部分企業(yè)選擇加大深加工占比，削減浮法原片壓力，提升企業(yè)整體利潤。卓創(chuàng )預計長(cháng)線(xiàn)成本面利好，2019年浮法玻璃平均售價(jià)將在成本上方運行，局部區域或出現階段性虧損。? [詳情]

? ? ? 要點(diǎn)提示：????? 玻璃基本面：春節前后玻璃產(chǎn)能保持穩定，節后產(chǎn)線(xiàn)庫存快速累積。下游需求啟動(dòng)預期下，廠(chǎng)家挺價(jià)動(dòng)作頻頻。貨物盤(pán)面連續上行后，存在回調壓力。在產(chǎn)線(xiàn)庫存快速累積的當下，3月下游需求恢復的力度有待驗證，現貨挺價(jià)的可持續性存疑。????? 預計3月價(jià)格運行區間為[1300,1400]。產(chǎn)線(xiàn)庫存快速攀升，成為壓制玻璃上行的重要力量。要點(diǎn)關(guān)注下游開(kāi)工帶來(lái)的需求釋放強度，產(chǎn)線(xiàn)庫存成為重要的觀(guān)測標的。關(guān)注盤(pán)面調整至1300附近時(shí)的逢低買(mǎi)入機會(huì )。????? 推薦指數：三顆星。????? 風(fēng)險點(diǎn)：房地產(chǎn)需求大幅走弱，下游需求恢復不及預期等。????? 一、2019年初以來(lái)行情回顧????? 年初以來(lái)玻璃貨物盤(pán)面震蕩攀升，出廠(chǎng)價(jià)格高位波動(dòng)持平。需求遞延預期發(fā)生反應下貨物盤(pán)面走出趨勢性上漲行情;出廠(chǎng)價(jià)表現較弱，總體保持高位持平。????? 基差波動(dòng)走弱，3月存在走強預期。貨物價(jià)格的攀升向現貨的傳導過(guò)程暫未充分顯現，前期基差波動(dòng)走弱;3月隨著(zhù)下游需求恢復，現貨價(jià)格攀升后，基差存在走強預期(見(jiàn)圖1-3及圖1-4)。????? 玻璃現貨價(jià)格或擺脫震蕩走勢。2018年4月初高點(diǎn)以來(lái)，玻璃現貨價(jià)格總體維持弱勢調整走勢;進(jìn)入2019年后跌勢減緩，但仍未擺脫震蕩。預計3月份玻璃現貨價(jià)格有進(jìn)一步上行空間。????? 二、基本面分析????? (一)在產(chǎn)產(chǎn)能春節前后保持穩定????? 玻璃產(chǎn)能在前兩個(gè)月保持穩定，沒(méi)有進(jìn)一步的增減變動(dòng)(圖2-1)。實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能在1月上中旬有所回落，然后到2月下旬保持持平(圖2-2)。年初以來(lái)玻璃產(chǎn)能利用率整體處于低位，顯示玻璃供給有進(jìn)一步釋放空間，下游需求好轉后供給可以快速予以滿(mǎn)足(圖2-3)。值得注意的是，玻璃行業(yè)技改推進(jìn)迅速。新月度產(chǎn)量看，2018年12月在產(chǎn)產(chǎn)能維持低位的同時(shí)，玻璃產(chǎn)量卻創(chuàng )出歷史新高(圖2-4);后期隨著(zhù)下游需求的回升，供給恢復響應的幅度或超出預期。????? (二)燃煤玻璃產(chǎn)線(xiàn)利潤有所上揚????? 燃煤玻璃產(chǎn)線(xiàn)相對其他燃料產(chǎn)線(xiàn)具有成本優(yōu)勢，在價(jià)格較端低位的2015年年中，仍能保持利潤大于零。進(jìn)入2019年后，玻璃產(chǎn)線(xiàn)利潤從200元/噸左右回升至接近300元;而天然氣(管道氣)產(chǎn)線(xiàn)虧損幅度亦有所降低。目前價(jià)格和利潤水平下，燃煤產(chǎn)線(xiàn)傾向于將開(kāi)工率維持高位;產(chǎn)暖季過(guò)后，若天然氣價(jià)格進(jìn)一步下降，天然氣產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn)的窗口也將逐步打開(kāi)。當前產(chǎn)能利用率處于偏低位置，利潤水平上移后，產(chǎn)能利用率有進(jìn)一步攀升空間。????? (三)玻璃出口量有所恢復????? 國內浮法玻璃進(jìn)口量較少，未形成統計信息。新數據顯示，2018年11月和12月出口量明顯增加，其中11月月度出口量創(chuàng )出當年新高(圖2-7)。隨著(zhù)貿易爭端的告一段落，出口量回升態(tài)勢利好玻璃需求。????? (四)新屋開(kāi)工面積持續高位汽車(chē)下鄉預期啟動(dòng)終端消費仍有支撐????? 2018年玻璃銷(xiāo)量與2017年基本持平，月份間有所波動(dòng)(圖2-8)。隨著(zhù)11月玻璃價(jià)格的明顯回落，產(chǎn)銷(xiāo)率迅速得到提升(圖2-9)。隨著(zhù)開(kāi)發(fā)商進(jìn)入補庫階段，2018年新屋開(kāi)工面積有非常大幅度增長(cháng)，預期2019年陸續竣工，玻璃需求將集中顯現，建筑行業(yè)玻璃用量將對玻璃需求形成明顯支撐(圖2-10);11月和12月連續兩個(gè)月新屋開(kāi)工面積同比增長(cháng)超20%，為玻璃需求回升打下堅實(shí)的基礎。????? 新屋開(kāi)工面積繼續保持高增長(cháng)，有解釋說(shuō)盡管銷(xiāo)售面積開(kāi)始放緩，但考慮到房產(chǎn)企業(yè)的低庫存有補庫需求，房屋開(kāi)工面積短期并不會(huì )有明顯下行，這意味著(zhù)建筑玻璃的高需求可能貫穿2019年全年;另外房地產(chǎn)市場(chǎng)因城施策由點(diǎn)到面，有從較度高壓狀況松綁跡象，建筑玻璃需求存在進(jìn)一步上升可能。????? 面對汽車(chē)消費的低迷，國家發(fā)改委等10部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費平穩增長(cháng)促進(jìn)形成強大國內市場(chǎng)的實(shí)施方案(2019年)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》)�！斗桨浮吩谵r村居民購車(chē)、新能源汽車(chē)、小排量汽車(chē)二手車(chē)交易等多個(gè)方面推出促進(jìn)消費的措施。為促進(jìn)農村汽車(chē)更新?lián)Q代，將對農村居民報廢三輪車(chē)，購買(mǎi)3.5噸及以下貨車(chē)或1.6升及以下排量乘用車(chē)給予適當補貼，這一表述被視為繼2009年之后新一輪的“汽車(chē)下鄉”。盡管有關(guān)部門(mén)還未啟動(dòng)具體措施，但已有車(chē)企推出補貼，希望借此機會(huì )提振銷(xiāo)量。汽車(chē)下鄉啟動(dòng)后，玻璃需求的回升將再添助力�！　�(五)產(chǎn)線(xiàn)庫存超預期攀升不利于現貨價(jià)格連續走高　　元旦過(guò)后，廠(chǎng)家降價(jià)去庫存政策有所奏效，產(chǎn)線(xiàn)庫存在春節前溫和上揚;春節過(guò)后，產(chǎn)線(xiàn)庫存快速累積，大幅超出預期，廠(chǎng)家的挺價(jià)動(dòng)作加劇了產(chǎn)線(xiàn)庫存累積情況(圖2-12)。產(chǎn)線(xiàn)庫存累積部分體現了企業(yè)對下游需求的看好。但同時(shí)值得注意的是，由于前期一致看漲預期，產(chǎn)線(xiàn)和社會(huì )庫存大量累積，遠超往年同期水平，高庫存將壓制玻璃接下來(lái)的市場(chǎng)表現(圖2-13)�！　∪�、3月行情邏輯預測與操作建議　　3月玻璃現貨價(jià)格將維持震蕩偏強走勢�；�本面分析得知，2018年房地產(chǎn)開(kāi)工面積為五年新高;高開(kāi)工時(shí)間延后半年至一年，對應著(zhù)建筑玻璃在2019年的高需求;2019年至少一季度和二季度玻璃需求會(huì )保持堅挺。房地產(chǎn)限制有望逐步解綁，汽車(chē)下鄉政策預期啟動(dòng)，利好玻璃需求。玻璃的供應是市場(chǎng)化的，新增產(chǎn)能的釋放和開(kāi)工率的提升空間可觀(guān);產(chǎn)線(xiàn)庫存累積速度遠超市場(chǎng)預期，不利于玻璃價(jià)格持續攀升�！　☆A計價(jià)格運行區間為[1300,1400]，迫近1300后逢低買(mǎi)入。產(chǎn)線(xiàn)庫存處于歷史高位，成為壓制玻璃上行的重要力量;玻璃難以走出單邊上揚行情。 [詳情]