【中玻網(wǎng)】玻璃貨物在經(jīng)歷12日、13日暴漲暴跌之后，本周以來(lái)再次恢復弱勢整理態(tài)勢�；久嫜永m淡季格局，資金炒作熱情放緩。主力1405合約維持1330元/噸附近窄幅整理。后市來(lái)看，主力在近月1401及現貨價(jià)格壓制下依然為空頭合約，遠月1409不論從基本面強弱還是季節性?xún)r(jià)差來(lái)看均好于5月合約。買(mǎi)1409賣(mài)1405套利有利可圖。
　　
　　受制于現貨走軟，1405仍是空頭主要。11月以來(lái)，玻璃行業(yè)進(jìn)入傳統淡季。年內新增產(chǎn)能暴增，淡季價(jià)格壓力凸顯，華東等高價(jià)區價(jià)格累計跌幅近100元/噸；華中、華北等地得益于低價(jià)優(yōu)勢報價(jià)相對堅挺，較低現貨盤(pán)面價(jià)近期維持在1318元/噸。隨著(zhù)后市天氣愈漸轉冷，現貨價(jià)格仍將繼續下行。
　　
　　與以往合約不同的是，由于1401和1405處于同一倉單周期，買(mǎi)方接貨相對容易。此次1401交割并未出現臨近交割期價(jià)大跌的格局。12月開(kāi)始，1401較現貨反而出現了小幅升水。然而，同樣的邏輯下，1月多頭接貨后將轉拋5月，1405難以擺脫近月及現貨價(jià)格下跌壓力。淡季現價(jià)跌勢不止，近月1401尚未交割，1405仍難改弱勢。
　　
　　下游需求難有超預期表現。玻璃主要需求集中在房地產(chǎn)行業(yè)。城鎮化政策雖將提振玻璃長(cháng)期需求，但在政策尚未落定的前提下，究竟有多少量能夠落實(shí)到2014年實(shí)難抱有太多預期。2013年房地產(chǎn)數據復蘇勢頭良好，11月房地產(chǎn)新開(kāi)工數據環(huán)比提升5%至11.5%。但考慮美聯(lián)儲量化寬松（QE）退出，貨幣政策維持偏緊、地方財政赤字飽受質(zhì)疑等因素，房地產(chǎn)長(cháng)期難有超預期表現。產(chǎn)能過(guò)剩大背景下，下游需求的微弱復蘇對供需局面難有實(shí)質(zhì)性沖擊。
　　
　　9月合約基本面強于5月合約。支撐9月合約強于5月合約的邏輯來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：一是產(chǎn)能壓力放緩；二是9月和5月之間的淡旺季價(jià)差。今年新增產(chǎn)能創(chuàng )新高，除了行業(yè)自身周期性復蘇之外，另一點(diǎn)在于廠(chǎng)商對于愈加強烈的環(huán)保因素的擔憂(yōu)。由于擔憂(yōu)明年準入門(mén)檻提高，大量產(chǎn)能提前釋放搶占市場(chǎng)，造成2013年產(chǎn)能集中沖擊。從增量數據來(lái)說(shuō)，2014年供給壓力將小于2013年。
　　
　　環(huán)保整治措施下，后市上游成本攀高。這一點(diǎn)從2013年下半年已經(jīng)開(kāi)始顯現。華北等低價(jià)區普遍采用煤制氣燃料，環(huán)保整治從嚴后，當地脫硫成本提升。預計環(huán)保要求的提高將提升玻璃生產(chǎn)成本10元/噸。對于新增產(chǎn)能來(lái)說(shuō)，環(huán)保部門(mén)多要求采用成本更高的天然氣作為燃料。低成本生產(chǎn)線(xiàn)環(huán)保成本增加、以及高成本生產(chǎn)線(xiàn)占比增多將抬升全國玻璃成本中樞。不過(guò)，環(huán)保整治歷年來(lái)是雷聲大雨點(diǎn)小，是否能夠真實(shí)實(shí)施以及實(shí)施力度如何仍待觀(guān)察。
　　
　　從季節性差異來(lái)看，9月處于年內需求旺季。歷史規律表明，9月現貨較5月價(jià)差一般在150元/噸左右，而當前1409-1405價(jià)差在90元/噸左右。
　　
　　綜上，玻璃短期基本面面臨淡季價(jià)格下跌壓力。倉單周期制約下，5月合約難以擺脫近月及現貨壓制，1405仍為空頭所主要。受益于基本面偏強及這兩個(gè)合約代表的淡旺季價(jià)差的季節性規律，遠月1409表現將強于5月。當前價(jià)差僅在90元/噸左右，入場(chǎng)買(mǎi)1409賣(mài)1405套利仍有空間。不過(guò)，考慮1409合約當前資金流入量有限，爆發(fā)式行情暫難出現。